隆华科技-公司投资价值分析报告：新材料平台型公司全新起航萃取剂业务注入成长新动力-230419（52页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 4 月 19 日 公司研究公司研究 新材料平台型公司全新起航，萃取新材料平台型公司全新起航，萃取分离分离业务注入成长新动力业务注入成长新动力 隆华科技（300263.SZ）投资价值分析报告 买入（维持）买入（维持）新材料平台型公新材料平台型公司，司，2323 年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。年疫情影响减弱，业绩有望迎来显著复苏。公司传统业务为节能环保产业，2015 年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业，目前已经形成了电子新材料、高分子复合材料两大新材料板块。毛利贡献角度，2022年，电子新材料、高分子复合材料两项业务毛利合计

2、占比 41%。受疫情及计提无形资产减值准备、可转债利息确认等因素影响，2022 年公司归母净利润为6430.26 万元，同比下降 77.89%。2023Q1，公司实现归母净利润 7948.16 万元，同比增长 20.98%。预计 2023 年伴随疫情影响消退，下游面板、光伏、风电、军工、新能源汽车、石化、电力等领域需求释放，公司业绩有望迎高速增长。布局萃取布局萃取分离分离新业务，新业务，锂电回收、盐湖提锂锂电回收、盐湖提锂市场广阔。市场广阔。萃取剂具备广阔应用前景。锂电回收领域，动力电池退役高峰期将到来。中国工业节能与清洁生产协会专家预计，2022-2026 年，TOP10 企业累计退役量将达

3、 90GWh。宁德时代等电池企业积极布局锂电回收。当前国内动力电池回收企业的主要技术路线为湿法，萃取为湿法工艺核心环节之一，相关萃取剂需求有望提升。盐湖提锂领域，据不完全统计，当前约有 26 万吨碳酸锂产线项目处于建设或规划中。新型提锂工艺中，萃取法因工艺流程短、耗能少、适用高镁锂比盐湖卤水等优势备受关注。盐湖提锂后端沉锂母液回收环节，萃取法亦具备应用场景。隆华科技于 2022H2 收购三诺化工控制权，并于 2023 年 1 月新设全资子公司三诺新材。三诺新材以先进的萃取分离技术为依托，萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、电池金属回收、城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域。该业务有望为公司注入

4、成长新动力。靶材靶材、PMIPMI 泡沫、风电叶片芯材等新材料产品，有望受益于下游需求释放。泡沫、风电叶片芯材等新材料产品，有望受益于下游需求释放。靶材方面，子公司丰联科光电研发生产的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材、ITO 靶材等产品，填补了国内在相关领域的技术空白；其在 HJT、钙钛矿等光伏靶材领域亦有产品布局。PMI 泡沫方面，尤其在军品市场，子公司兆恒科技在产品技术水平、市场占有率等方面均处于行业前列。风电叶片芯材领域，子公司科博思具备 PVC 泡沫材料核心技术，有望受益于下游风电装机景气度提升。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：隆华科技为极具成长性的新材料平台型公司，新布局的

5、萃取分离业务，有望成为公司业绩的新增长点。我们维持 2023-2025 年归母净利润预测 3.81、5.09、6.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.42、0.56、0.74 元，当前股价对应 PE 分别为 19x、14x、11x。根据相对估值法及绝对估值法，给予公司10.92 元目标价（对应 23 年 26x PE），维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产业政策波动风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）2

6、,209 2,301 3,606 4,720 5,945 营业收入增长率 21.10%4.17%56.69%30.92%25.95%净利润（百万元）291 64 381 509 669 净利润增长率 30.88%-77.89%492.43%33.49%31.57%EPS（元）0.32 0.07 0.42 0.56 0.74 ROE（归属母公司)（摊薄）9.33%2.08%11.07%13.15%15.10%P/E 25 113 19 14 11 P/B 2.3 2.3 2.1 1.9 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-04-14 当前价当前价/目标价：目标价