商贸社服行业周报：千问首发灰测HappyHorse模型携程发布五一出游报告-260505（10页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2026 年 05 月 05 日推荐推荐（维持）（维持）商贸社服行业周报商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数上涨本周餐饮旅游板块指数上涨 0.01%，表现弱于沪深表现弱于沪深 300 指数指数(上涨上涨 0.8%)和创业和创业板指数板指数(上涨上涨 0.26%)；商贸零售板块指数上涨；商贸零售板块指数上涨 1.51%，表现强于沪深，表现强于沪深 300 指数指数和创业板指数。和创业板指数。本周子板块相关观点：本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云）电商：看好阿里云收入加速增长及收入加速增长及 AI 云业务成长潜云业务成长潜力力，关注

2、，关注大模型大模型及及自研自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多荐拼多多、京东集团京东集团、唯品会唯品会。2）本地生活本地生活：美团外卖竞争趋于缓和美团外卖竞争趋于缓和，到店竞到店竞争长期无忧争长期无忧，重点推荐重点推荐。3）出行出行：看好后续旅游板块延续高景气度看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业旅游产业链上链上，推荐关注休闲旅游推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的出境游相关性较强的 OTA、景区景区，其次是与出行人其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。本周餐饮

3、旅游板块指数上涨 0.01%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 0.8%)和创业板指数(上涨 0.26%)；商贸零售板块指数上涨 1.51%，表现强于沪深 300指数和创业板指数。千问首发灰测千问首发灰测 HappyHorse 模型模型。4 月 27 日下午，千问 APP 首发灰测阿里视频模型 HappyHorse，用户点击首页下方“HappyHorse”按钮即可体验。凭借该模型突出的叙事能力、音画同步和风格表现多样性，内测期间，创作者生成了大量 TVB 港风、央视三国风、老电影风短片发布在千问 APP社区，用户也可通过 Prompt 一键做同款。HappyHorse 在剧情类视频上具备独特优

4、势，例如叙事能力上，只需一段简单描述，即可自动生成一段多镜头视频，并配合对应运镜与切镜转场；风格表现上，HappyHorse 能精准理解并还原老式港片、老电影等多种风格。作为阿里巴巴最新发布的多模态视频生成模型，Happy Horse 1.0 支持 15 秒多镜头叙事、多画幅适配及1080P 超分输出，并在画面质感、叙事能力、人物表现、音画同步和风格多样性上表现突出，在全球 AI 圈引起高度关注。携程发布五一出游总结报告携程发布五一出游总结报告。携程数据显示，拼假与春假叠加，推动出行需求较去年同期增长趋势显著。中长线跨省出游占据主导，小众游、亲子游、赏花游等新趋势同步崛起，历史文化与展演赛事热

5、度攀升，游客的出行选择正变得前所未有的多元。五一期间，热门城市住宿资源成为稀缺品，不少热门城市一房难求。携程数据显示，五一国内酒店热门目的地 TOP10 依次为上海、北京、成都、重庆、杭州、广州、深圳、西安、长沙、南京。其中，第 139 届广交会第三期恰逢五一假期，助力广州酒店间夜量同比增长 25.0%，在 TOP10 城市中增速位列第一。从消费结构看，国内四星级酒店预订同比增长 38.6%，品质住宿正在从少数人的选择变成多数人的偏好。风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1312

6、.5总市值（十亿元）1292.51.2流通市值（十亿元）1199.01.2行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.712.720.3相对表现2.0-9.45.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9 月社零同比+3%，电商持续快于大盘增长2025-10-213、免税行业政策点评海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容2025-10-20丁浙川丁浙川S李秀敏李秀敏S潘威全潘威全S李星馨李星馨S胡馨媛胡馨媛S千问首发灰测千问首发灰测 HappyHorse