【东吴证券】有色金属行业跟踪周报：美联储立场边际转鹰，贵金属价格环比下跌-260506（18页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美联储立场边际转鹰，贵金属价格环比下跌美联储立场边际转鹰，贵金属价格环比下跌 2026 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 行业走势行业走势 相关研究相关研究 亚洲持续去库叠加湿法铜减产担忧，铜价维持震荡偏强走势 2026-04-28 印度新增产能进展受限，铝价供应缺口持续放大致价格走强 2026-04-21 增持（维持）Table_Tag Table_Summar

2、y 投资要点投资要点 回顾本周行情回顾本周行情（4 月月 27 日日-5 月月 1 日），有色板块本周日），有色板块本周上涨上涨 0.15%，在全部一级行，在全部一级行业中排名业中排名靠靠后后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中中能源金属板块上涨能源金属板块上涨5.86%，金属新材料板块上涨，金属新材料板块上涨 3.29%，小金属板块上涨，小金属板块上涨 1.98%，工业金属板块下跌，工业金属板块下跌2.14%，贵金属板块下跌，贵金属板块下跌 2.24%。工业金属方面，。工业金属方面，我们认为当下市场核心交易逻辑我们认为当下市场核心交易逻辑仍是

3、基于油价上行仍是基于油价上行远期利率端上移远期利率端上移工业工业金属估值受到压制，金属估值受到压制，预计短期市场维持预计短期市场维持震荡走势震荡走势。贵金属方面，贵金属方面，我们认为当下我们认为当下对贵金属的核心担忧在于对贵金属的核心担忧在于海湾国家原油收入海湾国家原油收入下降下降区域国家区域国家“美元荒美元荒”黄金作为流动性对手盘被抛售，预计短期市场维持震荡黄金作为流动性对手盘被抛售，预计短期市场维持震荡走势走势，然而无论是沃什提倡，然而无论是沃什提倡的的“截尾截尾 PCE”，或是美国政府退税带来的赤字压力，或是美国政府退税带来的赤字压力，我们仍好看我们仍好看海峡海峡尾部风险消除后的中期上行

4、机会尾部风险消除后的中期上行机会。周观点：周观点：铜：铜：海外累库叠加美伊局势反复致使铜价走弱，矿端紧缺加剧为价格提供底部支撑海外累库叠加美伊局势反复致使铜价走弱，矿端紧缺加剧为价格提供底部支撑。截至 5 月 1 日，伦铜报收 12,950 美元/吨，周环比下跌 2.55%；沪铜报收 101,030 元/吨，周环比下跌 1.70%。供给端，截至 5 月 1 日，进口铜矿 TC 进一步下跌至-81 元/吨，国际原油与硫磺价格的持续上涨大幅抬升了矿端开采成本与湿法冶炼成本，国际铜矿供应紧缺情况加剧；需求方面，五一节前下游企业存在部分提前备货需求，整体来看市场仍按需采购。本周国内社会库存、上期所库存

5、及保税区库存继续同步下降，然而海外需求疲软，伦敦及纽约库存同步累积，叠加美伊局势反复，本周铜价环比走弱。展望后市，在亚洲去库显著、硫酸短缺引发湿法铜减产担忧背景下，铜价具备较强支撑，然而沪铜高位背景下，发票紧张问题阻碍了贸易量的正常流通，预计铜价短期维持震荡走势。铝：铝：沪铝社库录得首次环降，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强沪铝社库录得首次环降，全球供给短缺有望支撑后续铝价走强。截至 5 月 1 日，本周 LME 铝报收 3,504 美元/吨，周环比下跌 2.42%；沪铝报收 24,430 元/吨，周环比下跌 2.57%。供应端，本周我国供应端稳定，电解铝理论开工产能维持 4443 万吨；需求

6、端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升 0.55pct，铝棒企业产能利用率均录得环比提升 0.01pct，本周电解铝的理论需求环比提升。受益于五一节前备货需求，本周电解铝社会库存录得首次环降 2.28%至 140.91 万吨，但仍显著高于往年同期水平，本周铝价跟随工业金属价格回调。展望后续，根据爱择咨询及 Industrial Info Resources 报道，巴林铝业或已存在进一步减产行为，进一步强化了从全球层面的全年供给短缺的局面，我们认为铝锭在当下的海外结构性短缺与国内的结构性过剩需等待我国铝材出口的进一步传导，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。黄金：黄金：美联储立场边际转鹰，贵金