【东方证券】渝农商行（601077）-渝农商行26Q1财报点评：营收增速显著改善，息差大幅反弹-260505（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。渝农商行 601077.SH 公司研究|季报点评 营收增速显著改善营收增速显著改善，利，利息净收入增速息净收入增速大幅大幅提升提升。截至 26Q1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别为 8.4%、12.9%和 5.1%，较 25 年+7.0pct、+11.0pct 和-0.3pct。拆分来看，息差大幅改善，规模维持积极扩张，利息净收入增速较 25A 大幅改善 7.2pct 至 15.1%；手续费收入增速转正，较25A 改善

2、24pct 至 4.3%，渝农商行理财、托管等牌照齐全，财富管理业务蓄力，未来空间广阔；其他非息收入同比-32.2%，增速较 25A 下降 6.6pct，公允价值变动收益实现较好增长，浮盈兑现力度明显下降（25Q1 兑现 AC 户浮盈 3.4 亿元，26Q1仅兑现 0.07 亿元）。减值计提同比+16.3%，利润总额同比高增 12%（较25A+5pct），但所得税率有所上升，归母净利润增速较 25A 小幅-0.3pct。扩表动能强势，息差大幅反弹。扩表动能强势，息差大幅反弹。截至 26Q1，生息资产、贷款增速分别同比+9.5%、+11.5%，较 25A 基本保持稳定，26Q1 贷款净增 328

3、 亿元，票据贴现压降 56 亿元。对公贷款同比+19.6%，行内多位领导具备对公业务条线丰富经验，管理层和国资背景加持，对公有望延续积极扩张；零售贷款较年初小幅下降，预计是主动处置风险和需求相对疲弱的共同结果。26Q1 净息差 1.69%，较 25A 大幅反弹 9BP，在上市银行中表现亮眼，负债成本改善做出核心贡献，同时测算生息资产收益率降幅同比明显收窄 11BP，新发贷款收益率或表现坚挺。资产质量持续改善，资产质量持续改善，风险抵补能力充足风险抵补能力充足。截至 26Q1，不良率环比-1BP 至 1.07%，不良率持续改善，测算不良净生成率同比抬升 22BP；拨备覆盖率环比小幅下降1.5pc

4、t 至 365.7%，拨贷比环比-5BP 至 3.89%，拨备基础厚实，险抵补能力充足。26Q1 减值计提同比上升，测算核销转出率同比亦有上行，预计公司积极主动进行风险处置。根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.2%/10.7%，BVPS 为 12.63/13.83/15.15 元（原预测值为 12.63/13.82/15.12 元，主要是调整息差和非息收入预期），当前股价对应 26/27/28 年 PB 为 0.58X/0.53X/0.49X。可比公司 26 年 PB 为 0.61 倍，维持 10%估值溢价，对应目标价 8.46 元/股，维持“买入”评

5、级。风险提示风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)28,261 28,648 30,675 33,061 35,679 同比增长(%)1.1%1.4%7.1%7.8%7.9%营业利润(百万元)12,848 13,738 15,335 16,917 18,749 同比增长(%)5.4%6.9%11.6%10.3%10.8%归属母公司净利润(百万元)11,513 12,128 13,364 14,730 16,312 同比增长(%)5.6%5.3%10.2%10.2%10.7%每股收益(元)0.99

6、 1.05 1.16 1.28 1.42 每股净资产(元)11.07 11.55 12.63 13.83 15.15 总资产收益率(%)0.8%0.8%0.8%0.8%0.8%平均净资产收益率(%)9.3%9.2%9.6%9.6%9.8%市盈率 7.42 7.00 6.36 5.76 5.19 市净率 0.66 0.64 0.58 0.53 0.49 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月29日）7.35 元 目标价格 8.46 元 52 周最高价/最低价 7.55/5.92 元 总股本/