有色金属-海外季报：Nickel Industries 2026Q1 RKEF项目NPI产量环比减少4%至3.03万吨-260430（6页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Nickel Industries 2026Q1 RKEF 项目 NPI 产量环比减少 4%至 3.03 万吨 有色金属-海外季报 季报重点内容:RKEF（火法冶炼）项目（公司持有（火法冶炼）项目（公司持有 80%的间接权益）的间接权益）2026Q1 镍生铁（NPI）产量总计为 30,264 吨（100%基础，下同），环比减少 4%，同比减少 5%。2026Q1 NPI 销量总计 30,193 吨，环比减少 4%，同比减少6%。2026Q1 NPI 合同价格为 13,201 美元/吨，环比上涨 19%，同比上涨 17%。2026Q1 NPI 销售收入为

2、3.962 亿美元，环比增长 13%，同比增长 9%。2026Q1 NPI 单位现金成本为 10,453 美元/吨，环比上涨4%，同比上涨 6%。2026Q1 NPI 调整后的 EBITDA 为 8580 万美元，环比增长145%，同比增长 94%。2026Q1 NPI 调整后单位销量的 EBITDA 为 2,842 美元/吨，环比增长 155%，同比增长 107%。2026 年公司 RKAB 销售许可配额从每年 900 万湿吨增长近 60%至 1430 万湿吨。HPAL（高压酸浸湿法冶炼）项目（高压酸浸湿法冶炼）项目 1、Huayue 镍钴项目（公司间接持有 10%的权益）2026Q1，HN

3、C 在 MHP 工艺中生产了 21,526 吨镍及 2,370吨钴，产量较设计产能（60,000 吨镍/年）超出 44%。受硫磺及镍矿成本上涨影响，综合运营现金成本环比增长 22%。受中东冲突影响，印尼硫磺价格从 2025 年四季度的约 460 美元/吨上涨至一季度的约 570 美元/吨。2026Q1，得益于更高的金属计价系数及钴价走强（钴副产品价值增至约 5,000 美元/吨镍），氢氧化镍钴（MHP）暂定合同价格上涨 15%，达到 19,690 美元/吨镍。本季度调整后EBITDA 为 9,992 美元/吨镍，较 2025 年四季度增长 20%。2、Excelsior 镍钴项目（公司持有 4

4、6%的间接权益）本季度，ENC 完成了高压酸浸冶炼厂主要工艺及基础设施的预调试工作，包括电力、供水、酸站、逆流洗涤回路、浓缩机、沉淀槽、储罐及高压釜。公司增调资源用于 Hengjaya矿区的基础设施建设，该区域设有主要的褐铁矿进料准备厂、矿 评级及分析师信息 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动 2024.10.13 2.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价 2024.09.29 3.能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预

5、期或支撑锡价 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 4 月 30 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 浆管道、尾矿过滤及尾矿干堆场。Hengjaya 矿区已开始向进料准备厂供应褐铁矿矿石，为二季度的调试工作做好准备。在硫酸盐及正极材料精炼厂（精炼厂），预调试工作已完成，正极材料产线的全流程调试即将启动，随后将进行硫酸盐产线的调试。精炼厂预计将在冶炼厂启动调试后提升产能，以利用内部生产的氢氧化镍钴（MHP）。集成式高压酸浸运营（使用 NIC Hengjaya 的矿石）预计将于 5 月启动调试，并持续至 7

6、月；期间公司将依次对管道、原料制备厂、冶炼厂、尾矿中和及过滤系统进行调试。调试过程将针对每一组高压釜重复进行并逐步提升产能，直至在大约 3-4 个月后达到满负荷生产，预计将于 2026 年 10月底实现这一目标。尽管高压酸浸业务受硫磺价格波动影响，但 ENC 高压酸浸项目已储备了可供产能提升至 2026 年 9 月使用的硫磺，采购均价为 450 美元/吨。同时，为最大化产品流动性和生产灵活性，ENC 正在进行相关准备工作，以便在产能提升后将其镍正极产品在伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所（SHFE）注册。本季度内，Sphere 完成了收购 ENC 项目 10%权益的递延付款，该项目估值为