宏观策略-航空供需整体改善重视低位布局机会-260426（10页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|2026 年 04 月 26 日 投资策略研究 策略视角：航空供需整体改善，重视低位布局机会 航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势（1）供给：整体受限，运营飞机数量增速较低 2025 年四季度以来，国内主要航空公司的运营飞机数量增速明显放缓，供给进入“低增速”时期，国内市场飞机利用率、客座率处于高位水平，反映出行业供给的相对紧张格局。（2）客座率：保持高位，国内航空业整体运力有所增长 2026 年以来国内航司客座率保持高位，航空业整体运力有所增长。根据 IATA 数据，2026 年 2 月，国内市场 ASK 同比上升至 13.40%，国内市场 RPK 同

2、比上升至12.50%。客座率方面，2 月国内市场客座率进一步回升至 85.90%，较上月提升2.80pct。根据中国民航局数据，旅客周转量方面，2026 年 3 月国内航线旅客周转量同比上升至 13.69%，国际航线旅客周转量同比上升至 23.17%。（3）需求：持续修复，2026 年客运量预期增加约 5.2%根据中国民航局数据，2026 年 3 月，国内航线客运量同比增速为 11.53%，国际航线客运量同比为 17.03%；2026 年 3 月国内、国际客运量相较 2019 年同期分别增长 25.40%、17.78%，反映出航空需求持续修复，尤其是在“免签”政策下国际航班客运量保持较高增速。

3、2026 年民航工作报告提出，旅客运输量预期目标 8.1 亿人次，2025 年旅客运输量为 7.7 亿人次，2026 年预期增长约 5.2%。（4）票价：4 月以来票价同比保持上涨趋势 根据航班管家数据，4 月以来票价同比保持上涨趋势。4 月上半月，国内经济舱含税票价 799 元，同比上涨 17.46%。“五一”票价方面，国内经济舱含税票价约 990元，预计同比增长 11.80%（截至 2026.4.20）。航空成本：油价冲击相对可控，汇兑收益值得期待 油价方面，今年 3 月以来受到中东地缘冲突影响，国际油价中枢抬升，4 月 24 日布伦特原油期货结算价为 105.33 美元/桶，而 2 月的

4、布伦特原油价格中枢约为 70美元/桶。4 月 5 日起国内航线 800 公里以下、800 公里以上燃油附加费分别上调至 60 元、120 元。我们认为，短期来看，航司面临成本上涨压力，中长期来看，由于燃油附加费传导、票价处于上涨通道，高油价上涨的冲击相对可控。汇率方面，自 2025 年 5 月以来，美元兑人民币中间价呈现下行趋势，2026 年 4月 25 日美元兑人民币中间价为 6.8674。我们认为，今年人民币汇率或保持对强势。美联储虽然受到地缘冲突等事件影响，2026 年是否降息以及后续降息节奏存在较大不确定性，但是中长期来看仍处于降息周期之中。而中国经济和出口存在支撑，汇率政策表述强调“

5、防范汇率超调”，再加上人民币资产吸引力提升以及人民币国 作者 分析师 汪毅 SAC：S1070512120003 邮箱： 分析师 王小琳 SAC：S1070520080004 邮箱： 相关研究 1、重视创业板：韧性与弹性2026-04-22 2、物美价廉有催化中药行业 2026 年半年度策略2026-04-20 3、策略视角：地缘冲突怎样影响农产品价格2026-04-04 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 际化的推进，人民币或仍存在一定的升值空间，升值节奏可能转为平稳。对于航空公司，人民币保持强势可能获得一定的汇兑收益。投资建议：供需格局改善有望推动航空盈利能力修复 供需方面，航空业供给格局相

6、对紧张，需求持续修复，尤其是国际航班客运量保持较高增速。国内航司客座率保持高位，航空业整体运力有所增长。成本方面，由于燃油附加费传导、4 月以来票价保持上涨趋势，油价冲击相对可控。人民币汇率相对强势下，航司汇兑收益值得期待。整体来看，供需格局改善有望带动航空行业盈利能力持续修复，当前存在低位价值的布局机会。风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险；公司基本面可能发生变化、公司业绩不达预期的风险等。P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势.4（1）供给：整体受限，运营飞机数量增速较低.4（2）客座率：保