【方正中期期货】生猪期货与期权2026年5月报告：二季度能繁母猪存栏去化有望逐步加速-260501（59页）.pdf

1、生猪：二季度能繁母猪存栏去化有望逐步加速生猪：二季度能繁母猪存栏去化有望逐步加速方正中期研究院农产品团队宋从志Z0020712 2026年5月1日投资咨询业务资格:京证监许可【201275号生猪期货与期权2026年5月报告2026年生猪市场4月份行情回顾与5月展望：1 1、2026年4月份农产品接力商品上涨趋势，一季度以来原油价格大涨，带动商品指数在3月一举突破前高。受此提振下内外盘基础农产品出现明显情绪跟涨，国内大豆、玉米、棉花等季产年销商品延续供给收紧趋势价格重心不断上移。生猪现货价格在节后超预期下跌，部分地区猪价破9元/公斤后，连续出栏放量后4月下旬压力缓解，期现价格出现超跌反弹，4月底

2、政策端对于猪价的关注再度升温，去产能及收储相关举措在5月份有望落地。2 2、行业亏损幅度并无显著改善，、行业亏损幅度并无显著改善，3 3月份仔猪价格在连续反弹后急转直下，并显著低于往年同期，养殖户在连续亏损后，本年度对仔猪补栏热度有所下降，断奶仔猪价格跌破出栏成本，后备二元母猪价格同步降低，4月份仔猪虽有小幅反弹但仍为回到成本上方。3 3、产能逐步开启去化，产能逐步开启去化，2026年1季度末能繁母猪存栏3904万头,环比下降1.5%,同比下降3.3%,相当于调控目标的100.1%。头部集团企业能繁保有量虽有下降，但此前腰部企业扩产幅度过大，导致当前严峻的供给过剩局面。3月份相关部门召集多家猪

3、企开会，会议传出要将全国能繁母猪正常保有量从3900万头调整到3650万头，继续调减300万头左右，去产若落地，能繁有望比此轮高点累积下降幅度超过10%。4 4、农产品整体周期性压力缓解，部分饲料价格受下游补库及成本拉动出现反弹，基础农产品逐步脱离底部。二季度基础农产品进入天气市，波动率有望上升。5 5、过往猪价周期性底部的特征、过往猪价周期性底部的特征：（1）当前猪价创阶段新低，3月份甚至低于部分蔬菜价格，创近7-20年低位，绝对价格初步具备底部特征。（2）深度亏损常态化：行业平均完全成本12-13元/公斤，行业龙头企业开始亏现金流自繁自养头均亏损200-350元，仔猪价格深度跌破出栏成本，

4、只不过当前仔猪亏损时间不到一个月。而过往周期见底断奶仔猪均出现一个月以上的亏损时间。(3)猪粮比触底：持续跌破5:1（一级预警线），底部区间多在4:1-5:1，饲料成本上涨进一步 压缩利润。（4）过往几轮猪周期的底部容易出现在消费淡季4-5月份，分别是2009年5月9.5元/公斤，2014年4月末10.4，2018年5月9.9，2022年4月初12.2以及2024年3月初13.39。【风险点风险点】美伊冲突、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策美伊冲突、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策2026年生猪市场4月行情回顾与5月展望：6 6、生猪行情生猪行情展望

5、展望：4月份生猪现货价格第一轮底部价格初步出现，期价出现明显抢跑对现货升水扩大。生猪当前近端逐步跌破养殖户现金成本同时伴随仔猪价格逆季节性下跌，育肥及自繁的养殖利润在3月份均出现不同程度恶化，深度亏损下去产能预期有望强化，同时饲料价格涨幅扩大，在豆粕及玉米持续走高的情况下，养殖成本大概率将会明显抬升。对应到交易上，保持谨慎看多，但不盲目乐观。重点观察4月份-5月份出栏体重压力能否显著缓解。近端仍处在去产能初期，2607合约受现货影响过大，同时消费难有强力支撑，预计仍以底部震荡向现货回归为主，2609合约估值较为模糊，当前已经出现技术性止跌。若当前3月份能繁产能及配种率逐步开启去化，对应10个月

6、后也就是2027年1月生猪出栏有望迎来收缩，因此操作上激进投资者建议中期逢低买入2701合约为主同时在近端卖出虚职看涨期权，谨慎投资者暂时保持观望等待现货逐步触底再做考虑。现货及期货端猪粮比均已深度跌破5:1的情况下，建议空单逐步逢低止盈离场，避免底部做空，出现类似化工集体反弹的情形。【风险点风险点】美伊冲突、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策美伊冲突、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策2026年生猪4月行情回顾与5月展望：一、2026年4月份农产品板块集体走强生猪期现价格连续下跌后出现反弹农产品走势分化，基础农产品尝试突破前高，畜禽延续震荡寻底数据来源