【山西证券】神农集团（605296）-猪价短期承压，成本控制领先-260430（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1畜牧养殖神农集团（畜牧养殖神农集团（605296.SH）增持）增持-B(维持维持)猪价短期承压，成本控制领先猪价短期承压，成本控制领先2026 年年 4 月月 30 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 29 日日收盘价（元/股）：29.45年内最高/最低（元/股）：37.11/26.60流通 A 股/总股本（亿股）：5.18/5.25流通 A 股市值（亿元）：152.55总市值（亿元）：154.54基础数据：基础数据：2026 年年

2、3 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：-1.25摊薄每股收益(元/股)：-1.25每股净资产(元/股)：8.15净资产收益率(%)：-15.15资料来源：常闻分析师：分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：公司披露公司披露2025年年报和年年报和2026年年1季报。季报。公司2025年实现营业收入53.52亿元，同比-4.16%，归母净利润 3.39 亿元，同比-50.65%，EPS0.65 元，加权平均 ROE6.90%。公司 2026 年 1 季度实现营业收入 13.22 亿元，同比-10.20%，归母净利润-

3、6.48 亿元，同比-383.62%(2025Q1 归母净利润 2.29 亿元)。截止2026 年 1 季度末，公司资产负债率约为 33.98%。公司 2026 年 1 季度业绩亏损主要原因在于生猪市场价格低迷和计提资产减值准备。生猪养殖成本在行业中继续处于领先梯队。生猪养殖成本在行业中继续处于领先梯队。公司2025年销售生猪307.42万头（含对外销售和对集团内部屠宰企业销售），同比增长 35.34%，其中对外销售 259.31 万头，对集团内部屠宰企业销售 48.11 万头。公司持续优化种猪基因，PSY 稳步提升至 29.5 头。同时，公司依托自有饲料产业链优势，动态优化饲料配方，降低高价

4、玉米、豆粕依赖，同步提升饲料转化率，料肉比优化至 2.45-2.48 区间。通过以上等举措，公司持续压缩生猪养殖完全成本，2025 年生猪养殖完全成本降至 12.3 元/公斤，其中 2025 年 12 月单月成本进一步优化至 12.1 元/公斤，在行业中处于领先梯队。公司 2026 年一季度商品猪销量 81.73 万头，1 月-3 月商品猪销售均价分别为 12.03、11.20、9.82 元/公斤。面对低迷的猪价，公司持续强化管理和降本增效，一季度平均完全成本为 12.2 元/公斤，其中 3 月份完全成本 12.1 元/公斤。2026 年初以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业

5、低价有助于进一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利。生猪屠宰业务方面，公司 2025 年屠宰生猪 194.18 万头（含代宰数量和自营屠宰数量），同比增长 13.38%。公司进一步稳固昆明市、曲靖市核心市场优势，同时着力提升地州市县下沉渠道的精细化运营能力。食品深加工业务在原有休闲食品、特色餐饮食材基础上，完成多品类产品创新与迭代，同时持续深化线上线下全渠道布局，构建“线下+线上”多元销售网络。公司食品深加工业务目前处于市场培育阶段，长期有助于公司全产业链优势的打造和业务结构的优化。投资建议投资建议我们预计公司 2026-2028

6、年归母净利润分别为 1.16/7.48/9.98 亿元，对应 EPS 为 0.22/1.43/1.90 元，目前股价对应 2026 年 PB 为 3.1 倍,维持“增持-B”评级。风险提示风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5,5845,3526,1987,6728,376YoY(%)43.5-4.215.823.89.2净利润(百万元)68