【开源证券】联影医疗（688271）-公司信息更新报告：海外业务大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼-260430（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 联影医疗联影医疗（688271.SH）2026 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/30 当前股价(元)109.95 一年最高最低(元)164.50/109.01 总市值(亿元)906.16 流通市值(亿元)906.16 总股本(亿股)8.24 流通股本(亿股)8.24 近 3 个月换手率(%)30.85 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内市场蓄势待发，海外市场高歌猛进公司信息更新报告-2025.4.30 海外业务大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼海外业务

2、大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）陈峻（分析师）陈峻（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790526030001 证书编号：S0790125020004 2026 年一季度收入同比增长年一季度收入同比增长 17.34%，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布 2025 年年报和 2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入 138.00 亿元，同比增长 33.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 18.69 亿元，同比增长48.14%；公司 2025 年度归

3、属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.70 亿元，同比增长 75.18%。2026 年一季度公司实现营业收入 29.08 亿元，同比增长 17.34%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.99 亿元，同比增长 7.78%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 3.72 亿元，同比减少1.75%。公司海外业务销售强劲，推动营业收入高速增长，我们上调 2026-2027年并新增 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 23.04/27.73/33.45亿元（原值 19.45/25.53 亿元），EPS 分别为 2.80/3.36 和 4.06 元，当前

4、股价对应P/E 分别为 39.3/32.7/27.1 倍。考虑到 2026 年国内设备采购有望逐步放量，我们认为公司后续有望持续快速增长，我们维持“买入”评级。2025 年年公司多个业务线表现亮眼公司多个业务线表现亮眼 2025 年度全产品线（不含超声）中国市场新增市场占有率同比增长 4.5 个百分点，排名第一，创新技术优势覆盖多个细分领域，其中 9 项细分品类市场占有率位列中国市场第一；磁共振同比增长 2.7 个百分点、RT 同比增长超 18 个百分点，首次双双跃居中国市场占有率第一；40 排 CT、6480 排 CT、128160 排 CT、1.5T磁共振、3.0T 以上超高场磁共振、PE

5、T/CT、PET/MR 及乳腺 DR 等细分产品蝉联市场第一，其中，PET/CT 产品线连续十年蝉联榜首，CT 产品线连续三年稳居第一，核心产品梯队优势持续巩固。2025 公司公司海外业务同比大幅增长海外业务同比大幅增长 51.39%2025 年度，公司海外业务实现收入 34.31 亿元，同比大幅增长 51.39%；海外收入占公司总营业收入比重达 24.86%，同比提升超 2.86 个百分点，整体收入结构更趋均衡。报告期内，公司在全球各区域市场形成了战略清晰、优势互补的协同推进路径，“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开。风险提示：风险提示：核心部件采购风险；市场竞争加剧风险；销售不及预期

6、风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)10,300 13,800 16,950 20,539 24,563 YOY(%)-9.7 34.0 22.8 21.2 19.6 归母净利润(百万元)1,262 1,869 2,304 2,773 3,345 YOY(%)-36.1 48.1 23.3 20.4 20.6 毛利率(%)48.5 47.0 47.4 47.7 47.9 净利率(%)12.3 13.5 13.6 13.5 13.6 ROE(%)6.2 8.6 9.6 10.3 11.1 EPS(摊薄