【东方证券】卓易信息（688258）-扣非净利润持续较快增长，AI Coding业务26Q1收入贡献显著-260505（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。卓易信息 688258.SH 公司研究|季报点评 事件：公司 2025 年收入同比增长 3.7%至 3.35 亿，归母净利增长 142.8%至 7974 万，扣非归母净利 4336 万，同比增加 191.1%，经营性现金流 1.2 亿，增长 25.0%。26Q1，公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别增长 2.7%、216.4%、39.6%和 133.5%。25 年全年年全年收入相对平稳，毛利率、净利率显著提升收入相对平稳，毛利率、净利率显著

2、提升。2025 年，公司云服务业务、IDE 业务和固件业务收入分别为 1.01 亿、1.05 亿和 1.19 亿，增速分别为8.9%/6.2%/-1.05%，三项业务毛利率分别提升 9.6pct/2.1pct/1.2pct，整体毛利率上升 3.7pct 至 55.9%，毛利率提升明显。费用方面，销售、管理、研发费用率分别下降 0.06pct/3.8pct/1.0pct，带动扣非净利率提升 8.3pct 至 12.9%。公司毛利率、净利率的显著优化，与 AI 提高开发与运营效率以及优化产品结构有密切的关联。26Q1 收入结构变化显著，收入结构变化显著，AI Coding 业务增量显著。业务增量显

3、著。26Q1，公司收入增速平稳但内部结构发生显著变化，公司着力发展的 AI Coding 产品 EazyDevelop 收入增量明显，弥补了固件业务在 Q1 的下滑；报告期间，公司 AI Coding 产品用户活跃度表现亮眼，单日 Token 消耗量突破 200 亿，相关项目收入贡献超 50%，已成为公司业绩的重要增量。从利润方面看，公司销售、管理、研发费用率的下降，带来扣非利润率的提升；公允价值变动损益达到 3102.6 万元，使得公司归母净利润增速较高。25 年完成新业务储备，年完成新业务储备，26 年有望迎来规模化放量年有望迎来规模化放量。公司率先在国内提出并落地“IDE+AI”与“AI

4、+IDE”双线战略，AI+IDE 产品 EazyDevelop 在推出后用户与订单增长迅猛，26Q1 已成为业绩重要增量，而 AI+IDE 产品 SnapDevelop 针对企业级开发人员，我们预计未来 1-2 个季度也将看到突破性进展。此外鸿蒙跨端业务当前进展顺利，也有望在下半年逐步迎来规模化。根据年报与季报，我们调整公司收入、费用与公允价值变动收益预测，预计公司2026-2028 年每股收益分别为 1.60、2.91、4.73 元（原 26-27 年预测为 1.41、2.97元），参考可比公司，我们认为给予2027年59倍PE较为合理，目标价171.69元，维持买入评级。风险提示风险提示

5、公司估值过高风险；公司估值过高风险；AI 编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)323 335 563 847 1,183 同比增长(%)1.0%3.7%67.9%50.5%39.6%营业利润(百万元)38 91 214.8 390.0 633.4 同比增长(%)-32.9%141.2%137.2%81.6%62.4%归属母公司净利润(百万元)33 80 194.1 352.8 573.3 同比增长(%)-41.5%142.8%143.5%81.7%6

6、2.5%每股收益（元）0.27 0.66 1.60 2.91 4.73 毛利率(%)52.2%55.9%61.4%66.3%69.0%净利率(%)10.2%23.8%34.5%41.6%48.5%净资产收益率(%)3.5%9.1%18.8%26.8%33.8%市盈率 444.2 182.9 75.1 41.4 25.4 市净率 17.3 16.2 12.5 10.0 7.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月30日）120.41 元 目标价格 171.69 元 52 周最高价/最低价