【华源证券】医药行业周报：模式动物景气度较高，重点关注百奥赛图、药康生物-260505（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：模式动物模式动物景气度景气度较较高，重点关注百奥赛图、药康生物高，重点关注百奥赛图、药康生物医药行业周报（26/4/27-26/4/30）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：4 月 27 日至 4 月 30 日，医药指数上涨 0.27%，相对沪深 300 指数超额收益为-0.53 pct。创

2、新药在 AACR 大会后有一定调整，药明康德、凯莱英、药康生物、毕得医药等个股在年报和一季度的催化下，股价表现较好，彰显板块较高的景气度。另外眼科等消费类资产在 Q1 业绩催化下亦有亮眼表现，Q2 业绩值得重点跟踪。展望 5 月，我们认为创新药有望演绎个股行情，同时基本面强劲的产业链个股有望持续走强。建议关注：1）创新药建议重点关注 IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注 2026 年有实质性临床进展的个股和 BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）信立泰、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、福元医药、苑东生物、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰

3、等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）外需 CDMO 建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界标的如“医疗+光学”业务布局的海泰新光等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙、天士力等，消费如爱尔眼科、通策医疗、我武生物等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 247 家，下跌个股 217 家，涨幅居前个股为宏源药业（+22.53%）、南新制药（+19.81

4、%）、共同药业（+17.96%）、华神科技（+17.48%）和南卫股份（+16.22%）。跌幅居前个股为*ST 赛隆（-18.55%）、嘉应制药（-18.32%）、昂利康（-17.09%）、金凯生科（-15.60%）和华润江中（-13.62%）。模式动物模式动物景气度景气度较较高，国内高，国内企业正迎来全球化布局的关键窗口期。企业正迎来全球化布局的关键窗口期。小鼠具备的与人类基因高度同源；繁殖周期短；遗传背景明确等优势使其在动物模型市场占据主导方案，得益于 CRISPR/Cas9 技术广泛应用，基因编辑人源化小鼠成为目前科学研究和创新药物发现领域的重要模型。中国公司积极拓展海外市场，且企业受益

5、于工程师红利，全球竞争力不断提升。我们认为国内模式动物逐步获得全球产业顶级机构认可，促成更多海外企业与国内模式动物企业的合作，建议重点关注具备丰富模型库、海外产能布局及高附加值服务优势的企业，其在临床前药物研发领域已占据领先地位，有望在行业复苏中率先受益，逐步提升在全球产业链中的话语权，进而引领全球创新。2025 年国内代表性企业百奥赛图、药康生物收入分别增长 41%、16%，其中海外收入增速分别为 42%，33.4%，26Q1 整体收入增速分别达到 74%、22%，体现了行业较高的景气度，尤其出海表现亮眼。投资观点及建议投资观点及建议：经过 2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业

6、完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、