【西南证券】中国巨石（600176）-量价齐升弹性十足，激励充分经营强劲-260424（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2026 年年 04 月月 24 日日 证券研究报告证券研究报告25 年报及年报及 26 年一季报点评年一季报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：33.00 元 中国巨石（中国巨石（600176）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）量价齐升量价齐升弹性十足弹性十足，激励充分经营强劲激励充分经营强劲 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础

2、数据基础数据 总股本(亿股)40.03 流通 A 股(亿股)40.03 52 周内股价区间(元)11.01-33.52 总市值(亿元)1,321.04 总资产(亿元)546.27 每股净资产(元)7.77 相关相关研究研究 1.中国巨石（600176）：量价齐升业绩高增，积极回购彰显信心 (2025-10-23)2.中国巨石（600176）：改善趋势延续，分红回报股东 (2025-09-02)事件：事件：公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年实现营业总收入 188.81亿元，同比+19.08%；实现归母净利润 32.85亿元，同比+34.38%；2026Q1实现营业总收入

3、 52.82 亿元，同比+17.93%；实现归母净利润 12.67 亿元，同比+73.48%。国内需求国内需求向好向好，公司量价齐升。，公司量价齐升。1、量价角度看，公司玻璃纤维及制品实现销售183.45 亿元，同比+18.51%，其中，实现粗纱及制品销量 320.26 万吨，同比+5.87%，电子布销量 10.62 亿米，同比+21.37%，量价齐升趋势延续，产品结构优化显著。2、分区域看，国内实现营收 123.94亿元，同比+28.89%，国外实现营收 61.35 亿元，同比+3.52%，国内需求高增，对量价提升带动强劲。毛利率毛利率持续持续改善改善，综合费用率下降，综合费用率下降。202

4、5年：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升 8.09个百分点至 33.12%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降 0.14 个百分点至 1.12%；受职工薪酬大幅提升影响，管理费用率同比增 1.77个百分点至 3.93%；研发费用率同比降 0.25个百分点至 3.08%；受汇兑损益影响，财务费用率同比增 0.30个百分点至 1.67%。3、综合费用率增加 1.68 个百分点，销售净利率同比提升 2.14 个百分点至18.09%。综合优势突出综合优势突出，经营势能强劲经营势能强劲。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争力不断增

5、强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有 100%自主核心知识产权；目前公司 E9玻纤产品已达到全行业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。此外，公司于 2025年 1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能

6、强劲。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.52 元、1.68 元、1.85元，对应 PE 分别为 22 倍、20 倍、18 倍。需求旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。指标指标/年度年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元）188.81 233.66 252.52 272.92 增长率 19.08%23.75%8.07%8.08%归属母公司净利润（亿元）32.85 60.65 67.07 74.21 增长率 34.38%84.60%10.