电科蓝天-688818-A股公司研究报告：宇航电源领军者乘星座组网提速东风-260430（27页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0404 月月 3030 日日 电科蓝天电科蓝天(688818.SH)(688818.SH)公司深度分析公司深度分析 宇航电源宇航电源领军者领军者，乘乘星座组网提速星座组网提速东风东风 证券研究报告证券研究报告 航天军工航天军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 82.3282.32 元元 股价股价 (2026(2026-0404-30)30)68.6068.60 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)119,152.98 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)9,056.32 总股本总股本(百万股百万股)1,736.92 流通股本流通股本(百万股百万股)132.02 1212 个月价格区间个月价格区间 55.2/73.6 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.4 绝对收益绝对收益 12.4 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 张天然张天然 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524120002 杨雨南杨雨南 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060003 夏明达夏明达 分析师分析师 SAC

3、执业证书编号：S1450525100002 相关报告相关报告 商业航天商业航天与星座组网提速东风，宇航电源系统价值量占比高与星座组网提速东风，宇航电源系统价值量占比高 2025 年，中国商业星座组网开始进入规模化部署阶段。多个重点星座完成关键组网节点，GW 星座全年完成 16 组组网卫星发射，实现 126颗组网卫星入轨；“千帆”星座全年 3 批次发射完成 54 颗组网卫星入轨，在轨组网卫星数量增至 108 颗等，星座组网提速明显，催生卫星需求增长。电源系统作为卫星能源的“心脏”，是保障所有分系统的重要底座，其质量约占航天器的 20%30%，成本约占卫星平台的 22%。长期来看，宇航电源系统因工

4、况特殊性、任务复杂化等特点，将往高可靠性、高功率密度等方向升级进化，相关技术有望持续迭代。公司公司源于中电科十八所，源于中电科十八所，深耕深耕电能源领域数十载电能源领域数十载 公司前身为蓝天电源，由中电科十八所在 1992 年设立，长期为国防工业提供高质量、高水平的配套电源。公司目前从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，电能产品覆盖深空到深海，其中宇航电源贡献主要收入，2025 年收入占比提升至 66.2%。宇航电源国家队，宇航电源国家队，保障保障国家重大航天工程国家重大航天工程并供货并供货商

5、业航天商业航天客户客户 公司宇航电源产品包括单机、系统与砷化镓外延片等，在国内市场渗透率约 50.5%。在国家航天任务方面，公司从“东方红一号”开始，已为神舟、天舟、空间站“天和”核心舱、“问天”/“梦天”实验舱、北斗导航、嫦娥系列等多个航天器提供电源产品保障，长期服务于航天科技集团等客户。商业航天方面，公司已组建商业航天团队，推进高性能、大规模、轻量化、低成本的星座电源产品体系，目前已合作中国卫星、中国东方红卫星、银河航天等客户，并已向上海格思航天等客户供货。投资建议：投资建议：公司作为国产宇航电源龙头，有望充分受益于商业航天发展及星座组网提速带来的卫星能源需求放量。公司产品力出色，竞争格局

6、良好，叠加产品升级迭代，以及规模效应逐步释放，我们认为公司将进入快速 增 长 期。我 们 预 计 公 司 2026 年-2028 年 的 收 入 分 别 为40.15/49.56/61.81 亿元，归母净利润为 4.52/6.76/9.24 亿元。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。-16%-6%4%14%2026-022026-032026-032026-04电科蓝天电科蓝天沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/电科蓝天电科蓝天 风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、商业化进度不及预期风险、技术