社会服务行业：疫后出行持续修复优选主线和标的-230414（16页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 社会服务行业社会服务行业：疫后出行持续修复，优选疫后出行持续修复，优选主线和标的主线和标的 2023 年 4 月 14 日 看好/维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 分析师分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱： 执业证书编号：S1480521010001 分析师分析师 刘雪晴 电话：010-66554026 邮箱： 执业证书编号：S1480522090005 分析师分析师 魏宇萌 电话：010-66555446 邮箱： 执业证书编号：S1480522090004 投资摘要：防疫

2、放松以来，出行数据持续修复。从春节出游人次恢复近防疫放松以来，出行数据持续修复。从春节出游人次恢复近 9 9 成，到清明当天旅游收入同比增长近成，到清明当天旅游收入同比增长近 3 3 成，再到成，再到五一假期部分五一假期部分OTAOTA 国内游预定订单追平国内游预定订单追平 20192019 年年，我们认为出行链的修复和投资机会将贯穿我们认为出行链的修复和投资机会将贯穿 2 2023023 年全年年全年。本篇报告重点梳理出行产业链的复本篇报告重点梳理出行产业链的复苏情况和投资机会苏情况和投资机会。20222022 年服务消费相对承压，年服务消费相对承压，20232023 年已呈现快速反弹趋势年

3、已呈现快速反弹趋势。2022 年出行服务承压明显，国内客运量较疫情前恢复率仅三成，旅游人数和收入恢复不足五成，国际航班订座量仅有疫情前的约 4%水平。防疫放开后，2023 年出行链快速反弹，2023 年春节假期国内出游人次较疫情前恢复近 9 成，旅游收入恢复超 7 成；清明节当天旅游人数和收入同比增长近 3 成；五一假期部分 OTA平台国内游订单已追平 2019 年，同比增长超 7 倍。2 月国际航班订座量已恢复到 2019 年的 15%，恢复率环比提升 3.4pct。展展望望 20232023 年，出行产业链作为线下消费，修复空间大，叠加部分行业和公司成长性，收入、业绩有望恢复至年，出行产业

4、链作为线下消费，修复空间大，叠加部分行业和公司成长性，收入、业绩有望恢复至 20192019 年水平甚至年水平甚至实现正增长。实现正增长。包括酒店、餐饮、旅游（景区、出境游、包括酒店、餐饮、旅游（景区、出境游、OTAOTA）几个重点领域建议重点关注。）几个重点领域建议重点关注。酒店：酒店：供给出清集中度加速提升供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。疫情加速行业供给端出清，2021 年底酒店业客房供给较 2019 年出清 24%，行业连锁化率加速提升，龙头保持逆势拓店，预计 2022 年酒店业连锁化率较 2019 年提升 10.7pct，看好龙头

5、享受行业集中度提升红利，以及供需差带动 RevPAR 进一步提升。2022 年酒店行业 RevPAR 仅达到 19 年约 6 成，头部酒店恢复率优于行业，23Q1 行业 RevPAR 已基本达到甚至略超 19 年同期水平，4 月以来糖酒会、消博会等大型展会相继举办，叠加今年五一、十一假期时长较长，将带动酒店板块进一步复苏。预计 Q1 加盟占比较高的锦江、华住增长较稳健，后续直营占比高、逸扉等中高端门店逐渐爬坡的首旅酒店有望展现出更强弹性。餐饮：餐饮：疫情期间价格压制、单店受损品牌弹性大疫情期间价格压制、单店受损品牌弹性大，兼具连锁化拓店成长性。，兼具连锁化拓店成长性。疫后餐饮市场快速反弹，且连

6、锁餐饮复苏更强劲。分品类看，餐饮板块单个品牌表现相对分化，主要取决于品类生命周期和品牌成长阶段下的拓店速度与单店表现。建议关注门店盈利模型优秀、业务可复制性强、赛道增长空间广的新餐饮品牌，如单店模型优秀、标准化复制性强、受损的大学生客流快速修复的小酒馆海伦司；以及高线城市客流恢复、客单价重回正常水平、单店盈利有望边际改善的高端茶饮奈雪的茶。旅游旅游（景区、出境游）（景区、出境游）：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。国内旅游方面，疫情期间受损严重，疫后出行逐渐复苏，五一预订数据喜人，暑期、十一等假期催化，看好国内旅游市场持续复苏，初期周边游