中国神华(601088)-A股公司研究报告：煤价涨势向好公司完成收购资产交割-260426（4页）.pdf

1、煤炭 2026 年 4 月 26 日 中国神华(601088.SH)煤价涨势向好，公司完成收购资产交割 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司季报点评 推荐（维持）推荐（维持）股价：股价：47.19 元元 主要数据主要数据 行业 煤炭 公司网址 大股东/持股 国家能源投资集团/69.97%实际控制人 国务院国资委 总股本(百万股)21689 流通 A 股(百万股)16491 流通 B/H 股(百万股)3377 总市值（亿元）10058 流通 A 股市值(亿元)7782 每股净资产(元)22.65 资产负债率

2、(%)29.03 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 中国神华(601088.SH)首次覆盖：高分红 穿 越 弱周期，购资源开启新成长2025-10-24 中国神华（601088）2025年年报点评：煤 价走 势稳中向上，公司利润逐渐修复2026-03-31 证券分析师证券分析师 陈潇榕陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 马书蕾马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 事项：公司发布 2026 年一季报，26Q1 营收 703.97 亿元，同比增加 1.2%；归母净利润 106.67 亿元，同比减少 10.7%；归母扣非净利润 107.12 亿元，

3、同比减少 8.5%。净利润减少主要是销售毛利率下降和对联营企业投资收益较大幅减少所致。平安观点：26Q1 公司自产煤量价小跌、成本续降，外购煤销量增幅显著带动收入增加。公司自产煤量价小跌、成本续降，外购煤销量增幅显著带动收入增加。2026Q1 公司商品煤产量为 80.5 百万吨，同比减少 2.4%；煤炭总销量 103.2百万吨，同比增加 3.9%；合并抵销前煤炭业务营收为 516.83 亿元，同比增加 0.2%；合并抵销前毛利润为 140.55 亿元，同比下降 9.4%；毛利率为27.2%，同比下降 2.9pct。分煤源来看，自产煤：分煤源来看，自产煤：26Q1 公司自产煤销售收入约 365.

4、61 亿元、同比减少 3.9%，销量 78.0 百万吨、yoy-0.6%，单位售价 468.7 元/吨、同比下降 3.2%（yoy-15.7 元/吨），单位毛利 177.3 元/吨、同比下降 7.3%（yoy-14.1 元/吨），毛利率约 37.8%、同比下降 1.7pct。自产煤生产成本方面，公司持续降本增效、效果显著公司持续降本增效、效果显著，26Q1 自产煤单位生产成本为 168.0 元/吨、yoy-14.2%，电费和材料费、人工成本、维修费、其他项的安全生产费和矿务工程费等成本费用均进一步削减。外购煤：外购煤：26Q1 公司外购煤销售收入 136.78 亿元、同比增加 12.2%，销量

5、销量 25.2 百万吨、同百万吨、同比大幅增加比大幅增加 21.2%，单位售价 542.8 元/吨、同比下降 7.4%（yoy-43.6 元/吨），单位毛利约 7.3 元/吨（同比下降 0.9 元/吨），毛利率约 1.3%。26Q1 公司燃煤售电量同比增幅较大带动发电分部收入和利润增加。公司燃煤售电量同比增幅较大带动发电分部收入和利润增加。26Q1公司总售电量 52.69 十亿千瓦时，yoy+11.0%，主要来自燃煤发电和售电量增加；发电分部合并抵销前营收为 220.78 亿元，同比增加 5.9%；合并抵销前毛利润为 35.23 亿元，yoy+9.6%，主要得益于售电量增加带来的收入增厚和燃煤

6、采购价格下降带来的成本减少。公司主要经营燃煤发电，26Q1 公司燃煤售电量（境内）50.64 十亿千瓦时，同比增加 11.3%；燃煤售电价366元/兆瓦时，同比小幅下降 3.4%，平均利用小时数同比小降 2.1%。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)338375 294916 333189 348067 362894 YOY(%)-1.4 -12.8 13.0 4.5 4.3 归母净利润(百万元)58671 52849 56126 58053 60238 YOY(%)-1.7 -9.9 6.2 3.4 3.8 毛利率(%)34.0 35.1 33.8