【信达期货】原油早报：封锁明确挂钩核协议，油价暴涨突破新高-260430（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 1 期货研究报告 商品研究 原油早报 走势评级：走势评级：原油原油震荡震荡 张秀峰商品研究员 从业资格证号：Z0011152 投资咨询证号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱： 王诗朦原油研究员 从业资格证号：F03121031 联系电话：0571-28132619 邮箱： 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼 邮编：311200 封锁明确挂钩核协议，油价暴涨突破新高封锁明确挂钩核协议，油价暴涨突破新高 Table_ReportDate 报告日期：

2、2026 年 4 月 30 日 报告内容摘要报告内容摘要:资讯：资讯：4 月 29 日，特朗普在接受 Axios 采访时明确表态：“封锁比轰炸更有效，伊朗正在窒息，而且情况只会更糟，他们不能拥有核武器。”这是美方首次将海上封锁与核协议直接挂钩并公开化，意味着封锁将持续至伊朗放弃核武研发能力为止，远超市场此前预期的谈判可能时间线。美国同步宣布新一轮制裁升级：将对向伊朗支付霍尔木兹通行费的国家及相关企业实施制裁，并点名制裁采购伊朗原油的中国炼厂。伊朗方面警告，若封锁继续，将采取“前所未有的军事行动”回击。谈判方面，双方均无重启信号，次轮谈判遥遥无期。盘面：盘面：Brent 昨日最高涨至 111.3

3、 美元/桶，收于 111.02 美元/桶（+6.84%；WTI 收 108.67 美元/桶（+8.66%）。SC2606 夜盘 684 元/桶，今日开盘后将跟跟涨。多头情绪充分释放，核心定价锚点已由谈判预期转至封锁情况。供给：供给：特朗普明确表态将封锁挂钩核协议，霍尔木兹通行恢复的前提条件从“停火谈判”升级为“伊朗放弃核武”，两者之间的难度不在同一量级。美国扩大制裁范围至支付通行费的第三方国家，进一步封堵伊朗通过协商通行费变相出口的路径。EIA 预测全球因中东关停导致 2Q26 库存日均去化 5.1mb/d；沙特等产油国海上出口通道依然受阻，中东产能关停峰值 9.1mb/d 格局维持。美国出口

4、创纪录超过 600 万桶/日，中东供应真空下的全球采购替代需求明显。需求：需求：旺季需求抬升叠加库存超预期去化，炼厂提负荷逻辑加速兑现。EIA当周数据显示美国汽油、馏分油库存大幅超预期去化，Macquarie 预测分别约-4.0mb 和-2.4mb。北半球 5 月进入季节性需求上行通道，高裂解利润正在刺激炼厂提负荷，成品油刚需旺季+炼油高利润炼厂提负荷原油消耗提升的传导加速推进，基本面支撑由预期层面快速向现实层面兑现。库存与结构：库存与结构：全球实物极度紧缺，Back 结构持续深化。EIA 当周美国原油库存和成品油库存均超预期去化，叠加出口创历史新高，美国商业库存去化速度显著加快。Dated

5、Brent 对期货升水持续维持在 25 美元以上区间，现货基差与裂解价差同步强势。EIA 预测 Brent Q2 峰值 115 美元/桶，但当前现货已突破 118 美元，实际走势已超出机构月初预测，印证市场对封锁长期化的预期定价。SC 内外价差偏宽，国内成品油出口指标下发后，内盘跟涨斜率有望改善，内外价差修复是近期内盘核心跟踪变量。结论：结论：特朗普将封锁与核协议挂钩的表态，彻底改变了市场对供应修复时间线的预期。此前市场的定价框架是“谈判进展停火海峡重开供应修复”，时间预期约在数周至数月；而现在变成了“核协议封锁解除停火海峡重开”，时间预期可能长达数月至数年，是框架性的重定价。EIA 库存大幅

6、超预期去化+出口创纪录，同一天与特朗普表态共振，从地缘和基本面两个维度同时引爆多头，市场正在对更长的封锁时间线重新定价。操作建议：操作建议：维持做多。供应修复时间线大幅延长，基本面去库加速兑现，多头逻辑由地缘与基本面双轮驱动，高位震荡中逢回落加仓。风险提示：风险提示：伊朗在核问题上让步、美伊出现高级别直接接触，谈判框架重建压制地缘溢价；美国新一轮制裁引发全球经济衰退预期升温，需求侧产生剧烈负反馈。请务必阅读正文之后的免责条款 2 一、一、市场结构市场结构 图图 1：WTI 远期曲线（美元远期曲线（美元/桶桶)图图 2：WTI 月间价差（美元月间价差（美元/桶桶)资料来源：信达期货研究所 资料来