康诺亚~B-港股公司研究报告-聚焦自免肿瘤双赛道重磅产品即将商业化-230415（52页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 康诺亚-B(02162.HK)2023 年 04 月 15 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物 当前价格(港币)：71.20 元 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 李霁阳李霁阳 邮箱： 市场表现市场表现 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)17.07-1.46 5.65 相对涨幅(%)17.07-1.46 5.65 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 康诺

2、亚康诺亚-B(02162)：聚焦自免肿瘤双赛道，聚焦自免肿瘤双赛道，重磅产品重磅产品即将商业化即将商业化 投资要点投资要点 聚聚焦焦差异化赛道，快速发展的差异化赛道，快速发展的 biotech。康诺亚成立于 2016 年，是一家专注于自主发现及开发自体免疫及肿瘤治疗创新生物疗法的生物科技公司，深度布局生物制药全产业链。目前，康诺亚针对自身免疫和肿瘤领域搭建起多元化产品管线，自主研发的一类创新药逾 30 项，其中 9 项已进入不同阶段临床研发。我们认为康诺亚核心产品我们认为康诺亚核心产品 CM310 已经过临床验证，即将进入商业化阶段，有望成已经过临床验证，即将进入商业化阶段，有望成为新一代大单

3、品，为新一代大单品，ADC 成功授权，公司管线布局合理，未来有望成长为平台型成功授权，公司管线布局合理，未来有望成长为平台型pharma，首次覆盖，给予公司“买入”评级。，首次覆盖，给予公司“买入”评级。自免差异化布局，大单品即将商业化自免差异化布局，大单品即将商业化 1）CM310 临床进展顺利临床进展顺利，预计今年提交预计今年提交上市上市：CM310 是自主研发的 IL-4R 靶点单抗，开发中重度特应性皮炎（AD）、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等适应症，其中 AD计划今年提交上市申请，有望 2024 年获批成为首款国产 IL-4R 单抗，未来销售峰值有望超 60 亿元。呼吸领域授权石药，哮喘适应症已

4、进入关键期，同类药物度普利尤 COPD 三期已验证疗效；2）CM326 具备同类最佳潜力，序贯或联合具备同类最佳潜力，序贯或联合提高疗效提高疗效：CM326 是公司自主研发靶向 TSLP 的单抗，目前全球研发进度领先，已于 2022 年 Q2 开展治疗 AD 适应症的 Ib/IIa 期临床试验；于 2022 年中启动治疗 CRSwNP 的 Ib/IIa 临床试验，有潜力与 CM310 形成互补协同效应，联合用药有望实现更优的疗效。此外，CM338（MASP-2）IgA 肾病进入二期，CM313（CD38）SLE 适应症已进入 1b/2a 期。肿瘤领域肿瘤领域 CMG901 重磅授权，重磅授权，

5、多个双抗处于临床阶段多个双抗处于临床阶段。2023 年 2 月 23 日，阿斯利康以总价 11.88 亿美元引进 Claudin 18.2 ADC CMG901，获得研发及商业化的独家全球许可。CMG901 作为世界首个获批临床的 CLDN 18.2 ADC，研发进展领先，并于 2023 年 1 月公布 Ia 期最新数据，展现初步疗效。公司三款 CD3 双抗均进入临床 1 期阶段，期待未来更多数据读出。盈利预测和估值建议：盈利预测和估值建议：康诺亚凭借其大单品 CM310，预计将实现收入持续增长，预计 2023/24/25 年收入分别为 3.00、4.60、11.13 亿元。通过 DCF 方法

6、计算，假设永续增长率为 2%，WACC 为 9.18%，公司合理股权价值为 257 亿元，对应股价为 91.99 元人民币，即 105.12 港元；首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：临床失败风险，竞争恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险等。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：279.74 流通港股(百万股)：279.74 52 周内股价区间(港元)：20.100-79.200 总市值(百万港元)：19,861.23 总资产(百万港元)：4,402.16 每股净资产(港元)：13.42 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测