北京首都机场股份-港股公司研究报告-走出疫情阴霾价值回归指日可待-230412（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 04 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告2022 年年报点评年年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：5.87 港元 北京首都机场股份（北京首都机场股份（0694.HK）目标价：7.81 港元 走出疫情阴霾，价值回归指日可待走出疫情阴霾，价值回归指日可待 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱： 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：

2、 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)3.95-6.42 3 个月平均成交量(百万)6.93 流通股数(亿)45.79 市值(亿)272.92 相关研究相关研究 事件：事件：北京首都机场公布 2022 年业绩公告。2022 年，受外部环境及行业形式影响，中国民航运输生产跌入低谷，公司全年实现营业收入 22.3亿元，同比下滑 33.3%，归母净利润-35.3 亿元，同比下滑 66.6%。受疫情冲击，航空交通流量持续走低。受疫情冲击，航空交通流量持续走低。2022年全年，北京首都机场的飞机起降架次为 157,630 架次，较上一年度减少约 47.1%

3、。旅客吞吐量 1270 万人次，较上一年度减少约 61.1%，货邮吞吐量 98.9万吨，较上一年度减少约 29.4%。持续加大成本管控力度。持续加大成本管控力度。2022 年全年经营费用为人民币 57.9 亿元，较上一年度减少 4.3%。其中，安保费用等由于防疫以及冬奥保障等因素维持高位，同比与 21 年基本持平，导致整体成本下降有限。国际客流量有望进一步提升。国际客流量有望进一步提升。2023年前两个月，首都机场累计飞机起降架次为49,430 架次，同比增长 31.1%，旅客吞吐量为 642万人次，同比增长 88.9%，分别恢复至 2019年同期的 49.5%和 38.3%。2019年国际及

4、港澳台地区旅客吞吐量占总量的 23.9%，且其增速比国内快，未来该部分客流量的恢复将会给公司贡献向上弹性。定位第一国门，非航业务占比较大。定位第一国门，非航业务占比较大。自 2018年以来，非航空性业务收入占比较高，2022年达到 68.1%。随着北京大兴国际机场投入使用，北京首都机场的吞吐量将被分流，但其国际旅客占比有望进一步提升，有助于强化超级枢纽的地位，利好免税业务的开展。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑疫情阴霾消散，居民出行需求恢复，公司未来的成长的确定性与稳定性得到强化，我们预计 2023/24/25年公司归母净利润分别为-2.1、16.7、14.9 亿元。结合可比公司的估

5、值，给予北京首都机场 2023年 1.9倍 PB，对应目标价 7.81港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行、机场成本上涨、出行需求恢复不及预期、免税销售增长不及预期等风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2230.95 6520.46 9498.38 9557.32 增长率-33.30%192.27%45.67%0.62%归属母公司净利润（百万元）-3526.64-214.34 1667.52 1487.35 增长率-66.62%93.92%877.96%-10.98%每股收益EPS（元）-0.77-0.05 0

6、.36 0.32 每股净资产BPS（元）3.6 3.6 3.9 4.3 净资产收益率 ROE-21.24%-1.31%9.23%7.60%PE-8-127 16 18 PB 1.6 1.7 1.5 1.4 数据来源：公司公告，西南证券 -33%-19%-5%9%24%38%22/422/622/822/1022/1223/223/4北京首都机场股份 恒生指数 58634 北京首都机场股份（北京首都机场股份（0694.HK）2022 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 定位第一国门，非航业务占比较大定位第一国门，非航业务占比较大.1 2 区位优势之争，流量变现效