圣龙股份-公司研究报告-油泵龙头转型新能源电子泵&集成化产品打开增长空间-230412（26页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 04 月 12 日 圣龙股份（圣龙股份（603178.SH）油泵龙头转型新能源，电子泵油泵龙头转型新能源，电子泵&集成化集成化产品产品打开增长空间打开增长空间 财务指标财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,222 1,498 1,631 1,966 2,501 增长率 yoy（%）0.1 22.6 8.9 20.5 27.2 归母净利润（百万元）56 103 110 151 222 增长率 yoy（%）126.5 85.3 7.1 37.2 46.9

2、 ROE（%）8.2 8.6 8.6 10.8 13.9 EPS最新摊薄（元）0.24 0.44 0.47 0.64 0.94 P/E（倍）44.4 24.0 22.4 16.3 11.1 P/B（倍）3.7 2.1 1.9 1.8 1.5 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年 4月 11日收盘价 立足传统油泵业务，积极开拓新能源赛道：立足传统油泵业务，积极开拓新能源赛道：1）公司为动力总成泵类龙）公司为动力总成泵类龙头，深耕全球市场：头，深耕全球市场：公司成立于 2007 年 4 月，发动机油泵/变速箱油泵排名全国第一，公司在全球多地布局生产研发中心，传统业务客户

3、覆盖知名整车厂（通用、福特、上汽）及零部件供应商（博格华纳）；2）积极转型新能源领域：）积极转型新能源领域：公司加快研发电驱动润滑及冷却系统、新能源热管理系统及智能刹车系统等方面的电子零部件（电子油泵、电子水泵、电子真空泵及电驱系统零部件），项目进展顺利；3）业绩进入恢复期，盈利能力持续修复：业绩进入恢复期，盈利能力持续修复：2021 年后，公司营收进入恢复期（2021 年实现营收 15 亿，同比+23%），盈利能力持续修复（22前 3Q 扣非净利率为 5.4%，接近历史最高点）。电子泵需求高增：电子油泵电子泵需求高增：电子油泵&电子水泵驱动公司未来发展。电子水泵驱动公司未来发展。1）行业增）

4、行业增长动力足：长动力足：预计当前电子油泵/电子水泵的市场空间分别为 28 亿/48亿，未来 3 年 CAGR 预计分别达 25%/15%，是电子泵行业成长的核心驱动力；2）公司电子油泵顺利量产，行业龙头具有技术优势：）公司电子油泵顺利量产，行业龙头具有技术优势：公司sEOP150 和 sEOP450 两个平台化电子油泵产品已经量产，单泵价值量约 250-300 元，较机械油泵提升约 150-200 元，已配套问界、蔚来、吉利等车企，公司开发的电子机油双联泵打破了国外厂商长期持有的技术壁垒，在电机油冷及高压快充趋势下，公司作为油泵龙头有望充分享受行业增长红利；3）收购华纳圣龙水泵业务，布局电子

5、水泵及集）收购华纳圣龙水泵业务，布局电子水泵及集成化产品：成化产品：电子水泵的单车配套量（2-5 个）和价值量（约 200 元/个）较机械水泵（单车配套 1 个，约 100 元）均有大幅提升，公司开发技术难度较大的中高功率电子水泵，并正在研发水泵与水阀集成类产品，后续有望具备集成供应能力。电驱动系统：打造差异化电驱产品，开辟公司新增长曲线。电驱动系统：打造差异化电驱产品，开辟公司新增长曲线。1）电驱总）电驱总成为行业发展趋势，性能差异化构建竞争优势：成为行业发展趋势，性能差异化构建竞争优势：三合一集成式电驱系统具有省空间、高能效等优势，已逐渐成为行业主流，目前市场参与者众多、格局分散，作为第三

6、方供应商，打造成本优势+寻求性能差异化逐渐成为占据市场份额的重要手段；2）成立圣龙新能源，打造系统）成立圣龙新能源，打造系统级解决方案供应商：级解决方案供应商：2022 年，公司成立圣龙新能源布局电驱动产品，已具备三合一总成、减速器、控制器等产品开发能力。投资建议：投资建议：1）短期看，公司发动机油泵、变速箱油泵及凸轮轴项目产能大规模释放，主业修复确定性强；2）中期看，公司电子油泵项目陆续量产并持续获取订单，电子水泵及集成产品加速研发中，电子泵业务为公司注入新动能；3）长期看，电驱动系统产品有望进一步打开公司业绩规模。结合公司主业修复及新业务成长的确定性，我们预计2022-2024 年公司营业