中国金茂-0817.HK-港股公司年报点评：业绩表现亮眼聚焦核心城市-260422（4页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩表现亮眼，聚焦核心城市业绩表现亮眼，聚焦核心城市年报点评年报点评中国金茂（00817.HK）房地产开发证券研究报告/公司点评报告2026 年 04 月 22 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)13,512.47流通股本(百万股)13,512.47市价(港元)1.60市值(百万港元)21,619.95流通市

2、值(百万港元)21,619.95股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、业绩止跌回升，拿地有所加快2025-11-17公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）59,05359,37162,63764,20365,166增长率 yoy%-18%1%5.5%2.5%1.5%归母净利润（百万元）1,0651,2531,1841,2671,272增长率 yoy%115%18%-6%7%0%每股收益（元）0.050.040.090.090.09每股现金流量-0.270.033.710.44-0.33净资产收益率2%1%2%2%2

3、%P/E27.015.516.015.014.9P/B0.40.40.30.30.3备注：股价截止自2026 年 04 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要3 月月 24 日，日，中国金茂中国金茂发布发布 2025 年业绩报告，公司年业绩报告，公司实现营业收入实现营业收入 593.7 亿元，同比亿元，同比+0.5%；归母净利润为；归母净利润为 12.5 亿元，同比亿元，同比+17.7%。业绩稳步增长业绩稳步增长，费用率降低。，费用率降低。2025 年，公司实现营业收入 593.7 亿元，同比+0.5%，归母净利润 12.5 亿元，同比+17.7%；净利润增速高于营收增速主

4、要系：1）公司毛利率为 15.5%，较上年同期上升 0.9pct；2）各项费用率降低，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为 3.69%、4.27%和 3.86%，较上年同期下降 0.18、0.67 和0.43pct。在房地产行业下行期，公司经营质量提升，表现出强劲的发展动力。销售销售成绩靓丽成绩靓丽，拿地拿地聚焦重点城市聚焦重点城市。2025 年公司实现销售金额 1135 亿元，同比+16%，排名行业第 8，提升 4 位，四大产品线全面落地，在 11 城销售排名前十，成为 TOP10房企中销售额唯一增长的企业，整体来看，公司在市场调整的情况下，逆势增长，韧性十足。拿地方面，公司全年新增 2

5、1 个项目，加仓北京、上海等核心城市，新增超1000 亿货值，公司积极布局重点城市，为未来的持续增长夯实基础。财务财务优化优化，融资通畅融资通畅。截至 2025 年末，公司利息开支为 64 亿元，较上年 68.8 亿元，下降 7%，融资成本为 22.9 亿元，较上年的 25.3 亿元，减少 10%，财务开支降低。此外，公司积极拓展融资渠道，分别在 2 月、3 月、7 月和 9 月，发行公司债和银行间中票，成本均低于 3%。整体来看，公司财务指标优化，并保持了较低的融资成本。投资建议投资建议：在行业下行期，公司业绩及销售同步上升，表现强劲，拿地聚焦核心城市，降低未来去化风险，同时，低成本融资优势

6、保障公司未来的发展。我们预测公司2026-2027 年的归母净利润分别为 11.8、12.7 亿元，维持原预测不变，并引入 2028年盈利预测，预计 2028 年公司归母净利润为 12.7 亿元，维持公司“增持”评级。风险提示：风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。公司点评报告公司点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盈利预测表盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E现金及现金等价物28,40337,67445,02940,9