【信达期货】纸浆早报：阶梯式下跌，成本逻辑支撑-260429（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款 1期货研究报告商品研究纸浆早报走势评级：走势评级：纸浆纸浆震荡震荡佟显云纸浆研究员从业资格证号：F03137770投资咨询证号：Z0021356联系电话：0531-80966836邮箱：信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20楼邮编：311200阶梯式下跌阶梯式下跌成本逻辑支撑成本逻辑支撑Table_ReportDate报告日期：2026 年 4 月 29 日报告内容摘要报告内容摘要:资讯：资讯：1、山东、江浙地区针叶报价 5050，阔叶 4600,低端俄针 5000。盘面：盘面：纸浆

2、港口库存拐头累库，价格继续弱势下跌，但绝对价格存支撑预期，持续表现为区间震荡偏弱。28 日收盘成交量 22.5 万手，+47865 手，持仓量 26.2 万手，+15320 手。主力机构前 20 名持仓净空单 41889。供给：供给：国家统计局数据，4 月上旬进口针叶浆 5062.5 元/吨，较上期下降97.8 元，跌幅 1.9%。钢联数据，2 月进口 228.5 万吨，较上月减少 28.83万吨。需求：需求：现货报价下降，钢联周度数据：4 月 3 日，双胶纸贸易商库存 54.9，+0.1 万吨，生产企业库存 153.85，+1.66 万吨，铜版纸贸易商库存 39.2，+0.2 万吨，生产企业

3、库存 44.04，+0.48 万吨，白卡纸厂内库存 152，+3万吨，商业库存 308，+3 万吨，生活用纸生产企业库存 63.21，+0.03 万吨。库存与结构：库存与结构：钢联周度数据：4 月 3 日，全国港口库存 235.2 万吨，-4.3 万吨，青岛港 158.2，减+0.6 万吨，常熟港 58.6，-3.7 万吨。期货仓单场内仓单181417 吨，厂库仓单 15000 吨。结论：结论：纸浆期货目前处于阶梯式下跌趋势中，日内或因资金行为出现阶段性反弹，但持续性和高度都相对有限。主要逻辑包括 1.港口现货库存处于高位，并持续累库，对价格形成持续下跌驱动；2.下游订单弱，企业以刚需采购为主

4、，且预期将持续少量刚需采购；3.进口报价开始松动下跌，CIF 成本+费用综合成本支撑在 4700-4800 附近。综上分析预计纸浆价格维持震荡阶梯下跌走势，底部支撑 4800 附近。交易层面，基于绝对价格较低，向下空间与风险回报率性价比较低，单边空单不作为主要推荐策略，配合底部价格绝对支撑获取权利金收益相对稳健。操作建议：操作建议：卖出虚值看跌期权。区间 4800-5150。风险提示风险提示：1、宏观风险事件；2、05 交割压力。请务必阅读正文之后的免责条款 2一、一、现货与基差现货与基差图图 1：山东地区针叶浆报价（元：山东地区针叶浆报价（元/吨）吨）图图 2：山东地区阔叶浆报价（元：山东地

5、区阔叶浆报价（元/吨）吨）品牌价格变动月亮50500银星51000凯利普53500低端俄针49500品牌价格变动金鱼46000明星46000小鸟45800布阔45000资料来源：钢联，信达期货研究所资料来源：钢联，信达期货研究所图图 3：俄针基差（元：俄针基差（元/吨）吨）图图 4：针叶浆均价拟合基差（元：针叶浆均价拟合基差（元/吨）吨）资料来源：钢联，信达期货研究所资料来源：钢联，信达期货研究所二、二、纸浆库存纸浆库存图图 5：全国港口库存（周：全国港口库存（周/万吨）万吨）图图 6：SHFE 期货库存（吨）期货库存（吨）资料来源：钢联，信达期货研究所资料来源：SHFE，信达期货研究所请务必

6、阅读正文之后的免责条款 3图图 7：青岛港库存（周：青岛港库存（周/万吨）万吨）图图 8：常熟港库存（周：常熟港库存（周/万吨）万吨）资料来源：钢联，信达期货研究所资料来源：钢联，信达期货研究所三、三、纸浆进口数据纸浆进口数据图图 9：中国纸浆进口数量（月：中国纸浆进口数量（月/吨）吨）图图 10：纸浆主要进口国数量（月：纸浆主要进口国数量（月/吨）吨）资料来源：隆重资讯，信达期货研究所资料来源：中国海关总署，信达期货研究所四、四、下游纸品库存与消费下游纸品库存与消费图图 11：双胶纸贸易商库存（周：双胶纸贸易商库存（周/万吨）万吨）图图 12：双胶纸生