【中邮证券】圣泉集团（605589）-电子树脂产销高增长，产能储备充足-260428（4页）.pdf

1、证券研究报告：基础化工|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-042025-072025-092025-112026-022026-040%6%12%18%24%30%36%42%48%54%圣泉集团基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）38.05总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）8.46/8.44总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）322/32152 周周内内最最高高/最最低低价价38.62/24.71资资产产负负债债率率(

2、%)32.6%市市盈盈率率31.97第第一一大大股股东东唐一林研研究究所所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:分析师:费晨洪SAC 登记编号:S1340525120003Email:圣圣泉泉集集团团(6 60 05 55 58 89 9)电电子子树树脂脂产产销销高高增增长长，产产能能储储备备充充足足l事事件件2026 年 4 月 25 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025 年实现收入 109.36 亿元，同比+9.14%，归母净利 10.07 亿元，同比 15.98%，扣非归母净利润 9.34 亿元，同比+12.61%，扣除股

3、份支付影响后的净利润 11.49 亿元，同比+26.27%。2026 年 Q1 实现收入 26.71 亿元，同比+8.62%，实现归母净利 1.77 亿元，同比-14.21%，实现扣非归母净利润 1.74 亿元，同比-9.46%。l点点评评公司树脂产品销量保持高增长。2025年，公司合成树脂销量79.73万吨，同比+14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（同比+10.56%），铸造树脂21.29万吨（同比+22.29%）；先进电子材料及电池材料销量8.35万吨，同比+21.05%；生物质产品销量24.50万吨，同比+12.89%。2026年Q1，合成树脂销量19.29万吨，同比+15.9

4、%，先进电子材料及电池材料销量2.29万吨，同比+30%，生物质产品销量5.95万吨，同比+5%。公司高速高频树脂国内领先，产能储备充足。公司自2005年起布局电子材料，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢树脂量产，是国内最早布局的企业之一，已与头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先。2025-2026年公司计划进一步扩大产能，持续提升在行业内的市场份额。我们预计公司2026-2028年实现归母净利，14.75/19.15/24.83亿元，对应PE 23/18/14倍，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：PPO 等树脂消费增速及预

5、期；高速高频树脂新竞争者进入；苯酚和糠醛等原料价格上涨。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）10936131341483217442增长率(%)9.1420.1012.9317.60EBITDA（百万元）1743.732532.563171.823955.75归属母公司净利润（百万元）1006.541474.561915.242483.29增长率(%)15.9846.5029.8929.66EPS(元/股)1.191.742.262.93

6、市盈率（P/E）33.3822.7917.5413.53市净率（P/B）3.162.882.582.28EV/EBITDA14.7514.3111.379.03资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2026-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2025A2026E2027E2028E主主要要财财务务比比率率2025A2026E2027E2028E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入10936131341483217442营业收入9.1%20.1%12.9%1