【山西证券】锦江酒店（600754）-2025Q4有限服务型酒店RevPAR同比转正-260428（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1酒店锦江酒店（酒店锦江酒店（600754.SH）增持）增持-A(维持维持)2025Q4 有限服务型酒店有限服务型酒店 RevPAR 同比转正同比转正2026 年年 4 月月 28 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 27 日日收盘价（元/股）：25.31年内最高/最低（元/股）：29.47/21.70流通 A 股/总股本（亿股）：9.06/10.66流通 A 股市值（亿元）：229.32总市值（亿元）：269.88基础数据：基础数据：

2、2025 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：0.87摊薄每股收益(元/股)：0.87每股净资产(元/股)：15.26净资产收益率(%)：6.08资料来源：常闻分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：张晓霖执业登记编码：S076052101000邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 年财务报告，期内实现营收 138.1 亿元/-1.79%，归母净利润 9.25 亿元/+1.58%，扣非归母净利润 9.45 亿元/+75.19%，EPS0.87 元。其中 2025Q4 实现营收 35.7 亿元/+9.08%，归母净利润 1.79 亿元/+192.1

3、7%，扣非归母净利润 1.06 亿元/+206.36%。拟向全体股东每 10股派发现金红利5.1 元（含税），分红比率 58.76%。期内公司营收同比下滑主要系市场需求减弱及公司战略性退出境内外酒店物业；归母净利润同比增长主要系营收下滑，但公司通过内部整合、资本优化等措施减少运营成本及财务费用。事件点评事件点评2025 全年公司境内中端酒店全年公司境内中端酒店 RevPAR 下滑近下滑近 5%。公司境内有限服务型酒 店 整体 ADR235.38 元/-2.2%、OCC64.93%/-0.5pct、RevPAR152.83 元/-2.95%；中 端 酒 店 ADR252.36 元/-2.98%、

4、OCC66.25%/-1.33pct、RevPAR167.19 元/-4.89%；经 济 型 酒 店 ADR172.47 元/-3.36%、OCC60.46%/+1.08pct、RevPAR104.28 元/-1.6%。其中 2025Q4 有限服务型酒店 RevPAR147.85 元/+0.14%，经济型酒店 RevPAR98.61 元/+2.6%同比转正。境外卢浮酒店亏损增加境外卢浮酒店亏损增加 0.26 亿欧元。亿欧元。境外业务主要围绕卢浮酒店老旧项目翻新改造，整体营收 4.8 亿欧元/-13.41%，归母净利润亏损 0.8 亿欧元/较上年同期亏损增加 0.26 亿欧元。期内毛利率期内毛利

5、率 38.38%/-1.15pct，净利率，净利率 7.16%/-0.97pct。整体费用率28.51%/-2.69pct，其 中 销 售 费 用 率 7.29%/-0.31pct，管 理 费 用 率16.43%/-1.67pct，研发费用率 0.19%/+0.02pct，财务费用率 4.6%/-0.74pct。经营活动净现金流净额 33.01 亿元/-7.31%。2025 全年公司净增开业酒店 716 家，其中全服务型酒店 11 家、有限服务型酒店 705 家（直营酒店减少 74 家，加盟酒店增加 779 家）。全部开业酒店中，直营酒店家数/客房间数分别占比 95%/93.15%，中端酒店家

6、数/客房间数分别占比 62.81%/70.2%。投资建议投资建议公司财务费用改善、退出低效业务、资产结构持续优化。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.031.231.41 元，对应公司 4 月 27 日收盘价 25.31 元，2026-2028 年 PE 分别为 24.720.718 倍，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示行业竞争加剧风险；酒店门店扩张不及预期风险。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2024A2025A2026E2027E202