证券行业上市券商2022年报综述：投资业务显著承压龙头韧性彰显-230411（16页）.pdf

1、投资业务显著承压，龙头韧性彰显上市券商2022年报综述证券分析师：许旖珊（A0230520080002）联系人：许旖珊2023.4.112摘要摘要利润概览：利润同比下滑29%，符合预期；部分券商2022年减值冲回。23家综合性上市券商2022年实现净利润合计1087亿，同比-29.1%。其中，净利润前3名为中信（213亿/yoy-8%）、国君（115亿/yoy-23%）、华泰（111亿/yoy-17%），增速均好于行业；2家实现净利润正增长，方正yoy+18%、信达yoy+5%。板块22年ROE均值5.7%/yoy-3.6pct。其中，建投（10.0%）、中信（8.7%）、银河（8.2%）等R

2、OE显著高于行业。23家上市券商22年共计提减值40亿元，同比-69.4%。其中，中信、国君、华泰报告期冲回减值1.8亿、4.4亿、4.9亿，提振利润表现。证券行业2022年经营环境：市场指标均出现不同程度下降；券商收入同比降2成，投资收入同比降超4成。经纪与两融业务方面，交投活跃度下降，拖累行业经纪业务及两融利息收入表现；新发基金疲软拖累行业代销金融产品收入表现。投行业务方面，IPO保持常态化，但股权与债权承销规模均小幅下降，拖累行业投行收入表现。资管业务方面，受净值下跌影响权益类基金规模萎缩，拖累券商系公募利润。投资业务方面，2022年主要股指下跌超过20%，债市四季度承压，拖累行业投资收

3、入表现（详见P5）。受市场下行影响，券商板块证券主营收入同比下滑2成；各业务线收入均出现不同程度下滑，其中投资业务承压最为明显，同比下滑超4成（详见P6）。分业务线看，经纪业务收入普遍下滑，投资业务的稳定性决定了券商2022年业绩韧性；投行业务龙头集中。经纪业务：板块收入同比-18%，各家同比增速区间-5%-25%；其中，建投(yoy-4.9%)、国联(yoy-9.8%)、华泰(yoy-10.2%)增速相对较佳。投行业务：板块收入同比-5%，中信（yoy+6%）、建投（yoy+5%）等在基数较高下仍保持快于行业的增速；广发、方正、银河低基数下增速相对较佳。资管业务：板块资管收入同比-11%，中

4、信（109亿）、广发（89亿）、华泰（38亿）位列资管收入前3名；已披露年报券商系公募利润同比-16%。投资业务：板块收入同比-45%，非方向性投资占比高的券商收益率更稳定：23 家 券 商 投 资 收 益 率 平 均 为1.41%，同比下降约2.02pct。中信（2.89%/yoy-1.03pct）、国 联（2.84%/yoy-2.16pct）等非方向投资占比高，报告期收益率表现显著好于行业。信用业务：融资融券利息收入同比-12%，融出资金利率同比有所下降，但券商负债成本同比保持下降趋势（23家券商平均负债成本率约3.35%，同比下降约0.42pct），信用业务利差预计仍同比保持稳定。投资分

5、析意见：维持证券行业看好评级，23年盈利增长确定性强，板块有望迎来估值业绩双升。券商板块1Q23盈利增长确定性强（预计1Q23E利润同比增43%），且2Q有望环比1Q改善；4/10收盘，板块动态PB估值约1.20倍，动态PE约17.3倍；机构业务与财富管理业务预计将继续发展。推荐东方证券、东方财富、中信证券、广发证券、兴业证券、华泰证券、中信建投等。风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。4WbWhUiY8WkXqZsXuV7NaO7NsQmMpNmPiNqQqMeRmNsQ6MpPwPvPnOnPNZpPrR31.1 1.1 上市券商上市券商20222022年净利润同比年净利润

6、同比-29%29%，符合预期，龙头韧性彰显，符合预期，龙头韧性彰显单位：亿元营收净利润减值计提拨备前营业利润ROE23家小计3,963-22.0%1,087-29.1%40-69.4%1,351-36.3%5.7%-3.6%序号已披露2022yoy2022yoy2022yoy2022yoy2022yoy1中信证券651.1-15%213.2-8%-1.8-105%286-20%8.7%-3.4%2国泰君安354.7-17%115.1-23%-4.4-229%138-29%7.9%-3.2%3华泰证券320.3-15%110.5-17%-4.9-189%117-31%7.5%-2.4%4招商证券