平高电气-公司研究报告-高压开关行业龙头电网投资带动下业绩迎来拐点-230411（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0404月月1111日日买入买入1平高电气（平高电气（600312.SH600312.SH）高压开关行业龙头，电网投资带动下业绩迎来拐点高压开关行业龙头，电网投资带动下业绩迎来拐点 公司研究公司研究公司快评公司快评 电力设备电力设备电网设备电网设备 投资评级投资评级：买入买入（首次评级首次评级）证券分析师：证券分析师：王蔚祺王蔚祺010-执证编码：S0980520080003联系人：联系人：王晓声王晓声010-事项：事项：公司公告：近日，公司发布 2022 年业绩快报。2022 年公司实现营业收入 92.

2、74 亿元，同比+0.01%；实现归母净利润 2.12 亿元，同比+199.68%；实现扣非归母净利润 2.00 亿元，同比+469.65%。2022 年电网投资稳定增长，输配电行业发展势头良好，与上年同期相比，特高压、超高压等重点项目陆续履约，产品交付量同比增加，收入发生结构性变化；同时公司降本增效成果显著，综合毛利率同比提升。国信国信电新电新观点观点：1）公司成立已逾五十载，是国内高压开关市场龙头企业，在 GIS（组合电器）领域稳居行业第一，在配网开关等领域处于行业第一梯队，多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。2）“十四五”我国电网建设将迎来新一轮上行周期，两网投资额有望超过 3 万亿

3、元。“十四五”期间国家电网特高压计划投资 3800 亿元，较“十三五”增长 35.7%；南网配电网计划投资 3200 亿元，占电网投资 48%，输电网与配电网建设将迎来景气共振。2021-2022 年受疫情等因素影响，电网建设进度低于预期，我们预计2023-2025 年将迎来电网建设集中放量，公司作为开关领域龙头将充分受益。3）公司在高压直流开关技术水平国际领先，多项产品打破国外垄断，公司是国内唯一具有 40.5-1100 千伏 GIL 产品设计、生产、维护能力的厂家，在下游需求的带动下远期成长性良好。4）我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为92.74/100.85/124.

4、93亿元，同比增长0.0%/8.7%/23.9%；实现归母净利润2.12/4.31/7.29亿元（对应22-24年 PE 分别为 61/30/18 倍），同比增长 199.7%/102.9%/69.2%，综合多角度估值我们认为公司股票合理价值在 10.24-10.82 元之间，相对于当前股价有 7%-13%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。评论：评论：成立成立五五十十余余载，已成为载，已成为国家电工行业重大技术装备支柱企业国家电工行业重大技术装备支柱企业公司前身位平顶山高压开关厂，成立于 1970 年，1988 年跻身全国三大开关厂之列，2001 年 2 月公司在上海证券交易所上市，是我国高

5、压开关行业第一家上市公司。2010 年国务院国资委正式批复同意公司整体产权无偿划转国网装备公司，平高电气正式成为国家电网公司旗下的一员，2016 年完成非公开发行，收购国际工程 100%股权、通用电气 100%股权、平高威海 100%股权、上海天灵 90%股权和廊坊东芝 50%股权，形成高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地，研发实力雄厚，技术创新能力强，多年来坚持自主创新，多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研

6、究报告证券研究报告2图1：公司历史沿革资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司注册资本 13.57 亿元，控股股东为中国电气装备集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。2023 年 1 月 17 日，平高集团有限公司将其持有的河南平高电气股份有限公司 40.50%股权无偿划转至中国电气装备集团有限公司，中国电气装备集团有限公司直接持有 41.22%股权，国务院国有资产监督管理委员会间接持有 83.34%股权。公司总部设在平顶山，在波兰、印度等国家以及上海、天津、威海、郑州、四川、广州等地设有分公司或子公司，核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安