国际宏观-沃什会带来“降息+缩表”吗-260423（10页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1010 Table_Page 宏观经济研究报告 2026 年 4 月 23 日 证券研究报告 广发宏观广发宏观 沃什会带来“降息沃什会带来“降息+缩表”吗缩表”吗 分析师：分析师：郭磊 分析师：分析师：陈嘉荔 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no:BNY419 SAC 执证号：S0260523120005 021-38003572 021-38003674 请注意，陈嘉荔并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。报告摘要：报告摘要：2026 年年 4 月月 21 日，凯文日，凯文

2、沃什参加参议院听证会。鲍威尔作为现任美联储主席的任期将于沃什参加参议院听证会。鲍威尔作为现任美联储主席的任期将于 2026 年年 5 月结束，沃什作为美联储主席候选人，在月结束，沃什作为美联储主席候选人，在 3 月月 4 日获得特朗普的提名之后，流程移交至参议院的银行、住房和城市事务委员会，并举行提名确认听证会。听证会结束后，委员会成员将对提名进行投票，沃什必须获得半数以上成员的支持。若通过则将被提交给由日获得特朗普的提名之后，流程移交至参议院的银行、住房和城市事务委员会，并举行提名确认听证会。听证会结束后，委员会成员将对提名进行投票，沃什必须获得半数以上成员的支持。若通过则将被提交给由 10

3、0 名议员组成的参议院进行全体投票，需要获得至少名议员组成的参议院进行全体投票，需要获得至少 51 票的简单多数支持。若参议院投票通过，他将正式被任命为美联储主席。票的简单多数支持。若参议院投票通过，他将正式被任命为美联储主席。在前期报告沃什时代前瞻：美联储政策框架的三个转向中，我们初步分析了沃什的学术背景和主要政策主张。沃什听证会的核心信息可归纳为四点：第一，强调货币政策独立性，他认为货币政策独立性不可或缺。美联储不应充当美国政府的全能机构，也不应越位裁决本该由其他部门讨论和决定的事务。第二，美联储需要“制度性改革”（沃什听证会的核心信息可归纳为四点：第一，强调货币政策独立性，他认为货币政策

4、独立性不可或缺。美联储不应充当美国政府的全能机构，也不应越位裁决本该由其他部门讨论和决定的事务。第二，美联储需要“制度性改革”（regime change），他认为过去几年的通胀失控源于），他认为过去几年的通胀失控源于 2020 年框架修改和对前瞻指引的过度依赖，需要全新的通胀框架、全新的工具使用方式、全新的沟通策略。第三，美联储必须“回归本职”（年框架修改和对前瞻指引的过度依赖，需要全新的通胀框架、全新的工具使用方式、全新的沟通策略。第三，美联储必须“回归本职”（stay in its lane），他批评了美联储在气候政策、），他批评了美联储在气候政策、DEI、种族赔偿等领域的越界，认为这些

5、偏离侵蚀了美联储的公信力，而公信力是除利率之外美联储最重要的工具。第四，利率工具优于资产负债表工具，他明确表示利率工具“更公平”，而资产负债表工具“不成比例地帮助了持有金融资产的人”。、种族赔偿等领域的越界，认为这些偏离侵蚀了美联储的公信力，而公信力是除利率之外美联储最重要的工具。第四，利率工具优于资产负债表工具，他明确表示利率工具“更公平”，而资产负债表工具“不成比例地帮助了持有金融资产的人”。沃什反复强调美联储过去几年犯了“致命的政策错误”（fatal policy error）。他认为美联储需要新的通胀框架。“We need,in my judgment,fundamental poli

6、cy reforms to fix it.a different new inflation framework.”他明确表示反对前瞻指引，认为美联储应该“在会议室里做决定”而非提前向市场预演。“The Fed tells the whole world what their dots are going to be,what their forecasts are going to be.Well,the Feds human.Then they hold onto those forecasts longer than they should.”他主张的是增量式审议（incremental