传媒行业专题：十年复盘及未来展望-230405（32页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0404 月月 0505 日日 传媒传媒 行业专题行业专题 传媒传媒：十年复盘及未来展望：十年复盘及未来展望 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 20.8 28.2 27.1 绝对收益绝对收益 20.2 33.6 23.1 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001

2、冯静静冯静静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030003 相关报告相关报告 为何我们看好AIGC/ChatGPT+MR这 条 主线？从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI 专题报告之八 2023-04-02 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI专题报告之七：一纵一横一映射：微软映射 2023-03-20 从“上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI专题报告之六：构建数据交换能力是重中之重，AI 视角下用户=终端 2023-03-15 AI 专题报告之五：AIGC 与ChatGPT 驱动变现环节出“新贵”2023-03-11 从“

3、上网”到“上算”，由“网络世界”至“虚拟现实”AI专题报告之四：AIGC 概念繁多、层次&关系、标的之间的分别 2023-03-02 我们坚定认为我们坚定认为 20232023 年“传媒走牛”，且类似年“传媒走牛”，且类似 20122012 年年业绩业绩高增高增的“前夜的“前夜”。“AIGC/ChatGPT+MRAIGC/ChatGPT+MR”或将或将开启未来开启未来 5 5 年的创新年的创新周期。周期。20232023-20272027 年智能科技产业趋势外推：巨头接力赛。年智能科技产业趋势外推：巨头接力赛。20232023-20272027 年智能科技的一些投资上的属性与特质。年智能科技的

4、一些投资上的属性与特质。对传媒行业的核心判断是“传媒走牛”，展望全年，板块的受益逻辑不光有 AIGC 作为先进生产力的推力，后面预计还有 MR 所开辟的新空间。1）目前市场最大的疑问，是传媒标的为何看不到迅猛式的业绩增长？没有 MR，AIGC 就是存量博弈/修修补补，2024/2025年受益于 AIGC+MR，预计传媒标的会出现类似 2013/2014 年的业绩迅猛增长；2）2023 年类比 2012 年，是业绩迅猛增长的“前夜”；2012 年板块表现一般，2023 年若类比 2012 年，为何还能“走牛”？超跌修复+抢跑引发的“交易行为”。复盘上一轮复盘上一轮 20201313-201520

5、15 年传媒牛市。年传媒牛市。技术变革：移动互联网大发展与技术变革：移动互联网大发展与 TMTTMT 的的 20102010-20152015 年年。1）技术变革初期，硬科技产业率先受益。2010 年，电子行业以 39.38%的年涨幅位居第一；2）2013 年初至 2015 年中的牛市行情，其中传媒与计算机行情最为突出。自 2013 年 1 月起，TMT 四个子行业的涨幅于 2015 年 6 月达到最高点，这期间传媒、电子、计算机、通信行业的涨幅为 480.68%、251.16%、546.67%、316.73%。双击：并购重组双击：并购重组+业绩业绩迅猛迅猛增长增长。传媒板块在经历 2013

6、年的较大涨幅（此为技术变革所带来的早期第一轮普涨）之后，估值较高，出现一定的回调与震荡。我们认为此时技术变革所推动行业进入第二轮投资阶段，即个股开始分化，在新技术的加持下，传媒板块标的的新业务或新模式初步跑通，市场开始甄选有业绩兑现的标的，或有望通过并购重组实现业务转型切实落地的标的。2015 年 1 月，传媒板块开始新一轮的上涨。并购重组是 2014-2015 年传媒板块上涨的最大推动力量之一。并购重组亦需要业绩兑现等因素的配合推动，2014 年年报期，传媒行业大部分公司基本面向好。政策：景气上行的支持政策政策：景气上行的支持政策&紧缩期的约束政策紧缩期的约束政策。2012 年之前，传媒行业