【东吴证券】云铝股份（000807）-2026年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行-260427（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 云铝股份（000807）2026 年年一季报一季报点评点评：铝价铝价上涨带动上涨带动公司盈利公司盈利能力大幅上行能力大幅上行 2026 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 徐毅达徐毅达 执业证书：S0600524110001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.17 一年最低/最高价 14.29/38.23 市净率(倍)3.32 流通A股市值(百万元)118,498.86 总市值(百万元)118,500.10 基础数据基础数

2、据 每股净资产(元,LF)10.28 资产负债率(%,LF)17.74 总股本(百万股)3,467.96 流通 A 股(百万股)3,467.92 相关研究相关研究 云铝股份(000807)：2025 年年报点评：铝价结构性上涨推升公司盈利能力 2026-04-01 云铝股份(000807)：2025 年半年报点评：氧化铝价格下行推升公司毛利率，中期分红比例持续提升 2025-08-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）54,450 60,043 69,733 71,098 71,618

3、 同比（%）27.61 10.27 16.14 1.96 0.73 归母净利润（百万元）4,412 6,055 13,608 14,940 15,213 同比（%）11.52 37.24 124.75 9.79 1.83 EPS-最新摊薄（元/股）1.27 1.75 3.92 4.31 4.39 P/E（现价&最新摊薄）26.86 19.57 8.71 7.93 7.79 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司披露公司披露 2026 年年一季一季报报，业绩，业绩同比增长同比增长。2026 年 Q1 公司实现营收 163.83 亿元，同比+13.68%；

4、归母净利润 36.00 亿元，同比+269.45%。公司公司受益于铝价上行及成本端下行，受益于铝价上行及成本端下行，主营业务板块主营业务板块盈利能力增强盈利能力增强：1）价格端价格端：基于中东冲突背景下海外电解铝产能大量关停，电解铝价格趋势上行，2026Q1 中国电解铝均价录得 24029 元/吨，同比增长 17.5%；2）成本端成本端：受益于海内外氧化铝产能持续扩产，公司主要产品电解铝成本端氧化铝价格趋势下行，2026Q1 氧化铝均价录得 2770.62 元/吨，同比下跌 30.5%；3）毛利率：）毛利率：公司 2026Q1 毛利率录得 31.57%，同比上升 21.62pct，我们预计随着

5、全年铝结构性短缺态势的维持，公司毛利率有望长期处于高位；4）产量端：）产量端：随着收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权，公司电解铝权益产能进一步提升 15 万吨以上，充分受益于行业上行周期。公司盈利能力增长助力资产结构逐年优化公司盈利能力增长助力资产结构逐年优化：随着公司大型资本开支的逐步结束，以及盈利能力的逐年提升，公司财务结构持续优化，2026Q1 经营活动现金流量净额达 33.97 亿元，同比增长 95.24%；截至 2026 年 Q1，公司资产负债率进一步下降至 17.74%。中东地缘冲突加剧全球电解铝供应端紧张情况，铝价有望全年维持高中东地缘冲突加剧全球电解铝供应端

6、紧张情况，铝价有望全年维持高位位：1）全球供给紧缺：）全球供给紧缺：随着美伊局势的持续蔓延，EGA、巴林铝业及卡塔尔铝业均录得减产，此外随着 South32 于莫桑比克的电解铝厂正式关停，以及韦丹塔旗下 BALCO 配套电厂 Athena 项目 1 号机组爆炸（600兆瓦）导致年内新投产能预期大幅延后，我们预计 2026 全年电解铝供给已显著转负，预计 LME 铝有望于年内录得 4000 美金/吨；2）中国铝）中国铝材出口有望高增：材出口有望高增：2026 年 1-3 月，中国未锻轧铝及铝材出口数量 145.6万吨，同比增长 6.5%，在海外铝锭高升水背景下我们预计中国铝材的出口规模将进一步扩