【国信期货】PTA月报：地缘主导成本 供需预期改善-260426（8页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451 投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱： 国信期货国信期货 PTAPTA 月月报报 地缘主导成本地缘主导成本 供需预期改善供需预期改善 2022026 6 年年 4 4 月月 2 26 6 日日 主要结论主要结论 供应方面：2 季度 PTA 装置密集检修，4 月份恒力大化 3#-4#、独山能源4#

2、、川能化学、英力士 1#及海伦石化 3#先后启动检修，而台化 2#、东营联合、嘉兴石化 2#及嘉通能源 2#计划 5 月停车，福海创及虹港石化预计 6 月安排检修。据此估算检修产能高达 3080 万吨，若上述检修计划能够顺利兑现，PTA供应端将显著收缩，社会存量库存加速去化，关注检修执行情况。需求方面：美伊首轮和谈未有成果，双方进入低烈度对抗模式，霍尔木兹海峡维持极低通行率，油价在消息面扰动下宽幅波动，聚酯原料价格高位运行，终端在不确定环境下心态谨慎，订单下达不及预期，长丝产销平淡持续累库，行业启动结构性限产保价。目前地缘局势仍是关键变量，高价原料抑制聚酯负荷的提升，需求端的负反馈仍在积累，关

3、注终端库存消化后回补情况。成本方面：2 季度亚洲炼化装置检修较多，国内方面浙石化 2#、福海创 1#在检，金陵石化、中金石化、海南炼化、盛虹石化、东营威联及福海创 2#等计划检修，海外韩国 LOTTE、日本 ENEOS、台化等有停车计划。近期中东局势趋于缓和，但霍尔木兹海峡仍然关闭，化工原料供应维持偏紧，炼厂借机提前安排检修，PX 供应预期收缩，进口量或有明显减量，社会库存预计去化，但如果未来美伊冲突结束，供应链逐步恢复，PX 与布油裂差面临回落风险，产业链上游估值面临下修风险。综上所述：近期大厂装置集中检修，市场供应显著收缩，而下游聚酯需求弱稳，PTA 供需明显改善，库存预期加速去化。中东局

4、势僵持反复，化工原料高位波动，但若后续冲突趋于缓和，原油价格重心回落，产业链估值面临下修风险。PTA 跟随成本偏强震荡运行，关注地缘变化。建议回调低多思路，关注近月正套机会。风险提示：原油价格大跌、需求持续恶化、检修不及预期。PTAPTA 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page

5、 Page 2 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金点石成金 一、行情回顾一、行情回顾 4 月 PTA 市场宽幅震荡。中东局势趋于缓和，美伊开启和谈但未有实质成果，原油价格震荡回落，化工品成本重心下移，市场盈利环境低位修复。中旬起大厂陆续检修，PTA 开工率快速下滑，市场供应显著收缩，社会库存开始去化。图 1：期现基差 图 2：月间价差 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析二、基本面分析 1.1.PTAPTA 装置集中检修装置集中检修，社会库存加速去化社会库存加速去化 4 月初 YS 新材料 2

6、套装置降负，中旬恒力大化 4#、独山能源 4#及川能化学陆续停车，而 4 月 19-22日英力士 1#恒力大化 3#及海伦石化先后检修。4 月中旬以来，PTA 开工率大幅回落，市场供应显著收缩，社会库存开始去化。据卓创资讯统计，4 月 24 日社会库存为 471.3 万吨，较 4 月 10 日高点下降 23.0 万吨。图 3：PTA 装置负荷（%）图 4：PTA 社会库存（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 国信期货研究国信期货研究 Page Page 3 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本以信为本 点石成金