【广发期货】贵金属周报：美伊冲突难破局 能源价格走强叠加资金流出打压贵金属-260425（39页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明贵金属周报2026年4月25日 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 美伊冲突难破局 能源价格走强叠加资金流出打压贵金属 季度观点本周行情回顾季报观点：季报观点：随着美国释放与伊朗进行合谈的意愿并将对伊军事行动的结束日期定在4月上旬，尽管当前多方利益博弈下达成停战协定的条件或较苛刻但在3月末到4月初市场或将对事件的影响形成较为一致的预期，地缘局势冲击或逐步被计入，随着流动性改善贵金属下跌的压力有望缓和。若原油等相关能化商

2、品价格持续高企带来通胀压力使全球央行货币政策难以松绑，进而美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，黄金的避险和抗通胀属性将再次体现；若地缘冲突影响仅局限于短期，随后中东地区能源供应恢复使油价回落，美联储降息可能性上升，在央行购金和投资需求支撑下，金价有望迎来技术性修复，阶段底部或在4000-4100美元附近，并尝试回到20日均线水平。本周行情回顾本周行情回顾：本周美国宣布延长对伊朗停火期限但霍尔木兹海峡仍处于高压封锁环境下双方谈判停滞，供应紧张使油价飙升驱动美元走强，通胀压力下美联储货政难以松绑，流动性紧张资金持续流出使贵金属价格连续回调，部分品种价格跌至前期技术支撑点位附

3、近。国际金价当周呈现震荡下行周五最低跌至4657.5美元后跌幅有所收窄回到4700美元上方，收盘报4708.62美元/盎司当周累计下跌2.66%，周K线结束“四连阳”；国际银价走势与黄金同步震荡回落且资金流出规模更大使价格承压一度跌至73.9美元，周五后段价格小幅回升，收盘报75.665美元/盎司累计下跌6.34%；铂金下跌一度失守2000美元关口后收复，收盘报2013.29美元/盎司当周累计下跌4.69%；钯金在进口需求偏强情况下相对铂金更加抗跌，收盘价为1506美元/盎司，跌幅3.34%。黄金周度核心因素与后市展望宏观宏观：从近期欧美经济运行前瞻数据来看，地缘冲突对通胀影响持续凸显，包括P

4、MI和消费数据反映需求疲软与通胀压制消费在未来或进一步增加欧美经济滞胀的风险。美联储货币政策美联储货币政策：美联储主席提名人凯文沃什在参议院首次听证会上围绕货币政策独立性、框架调整、资产负债表规模及沟通方式作出回应，引出类似“缩表与降息”并行的线索，一方面强调美联储独立性但政策框架改革包括通胀数据调整下通胀预期或降低，另一方面主张逐步缩减资产负债表减少财政职能而回归货币政策本位，总体上态度略偏鹰派。从近期经济前瞻数据看地缘冲突对通胀压力仍有影响，滞胀风险下美联储货政短期内难有调整，市场预期年内降息可能性较低。资金情绪资金情绪：贵金属价格整体下跌影响资金信心并流出ETF，伦敦白银拆借利率略有反弹

5、现货供应相对稳定。后市展望后市展望：美伊冲突中关键影响在于霍尔木兹海峡封锁使能源运输受阻推高相关商品价格，通胀压力持续使全球央行货币政策短期难以松绑，资金持续抛售相关风险资产和金属等商品后对价格形成打击。短期美伊停火和美国通胀反弹不及预期都缓和了市场担忧，总体呈现地缘局势对贵金属的冲击边际递减后但未完全消退，在贵金属被大规模抛售换取美元流动性后央行和ETF等资金流出趋势下市场热度将持续消退。未来若美伊僵局不能打破，高油价和通胀压力将驱动美元走强打压金价，现阶段博弈在于美国持续对伊朗的石油等命脉产业进行施压能否后使美伊谈判重启，期间黄金受消息影响趋势容易出现反转。关注20日和120均线之间黄金价

6、格能否企稳，若跌破可能回踩至4500美元，上方4900美元阻力较大。白银周度核心变化与后市展望金银比：金银比：影响偏空，本周贵金属回调白银流出资金量较大跌幅大于黄金使金银比走强。供需：供需：影响中性，3月国内珠宝零售额累计同比小幅下降，贵金属价格回落对金银珠宝消费形成一定提振总体保持强劲；光伏太阳能电池当月产量累计同比负增扩大光伏行业下行趋势有所加速，对工业用银的的需求形成打压。3月我国未锻造白银出口量环比略升并维持在过去一年的低位；银粉进口量大创2年多新高，年初在国内供应趋紧国内价格相对外盘溢价情况下，叠加光伏行业强出口的需求刺激下银粉进口数量大增。库存：库存：影响偏空，本周在价格下跌的情况