【国金证券】奥比中光（688322）-扣非净利润大增，关注高毛利订单持续兑现-260424（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 24 日，公司发布 26 年一季报。26Q1 实现营收 2.03 亿元，同比+6.19%；归母净利润为 0.31 亿元，同比+27.48%；扣非净利润实现 0.22 亿元，同比+531.01%；销售毛利率为 48.58%，同比+6.46PCT，环比+1.80PCT；销售净利率为 14.94%，同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。经营分析 1、收入及归母净利润符合预期，扣非净利润超预期，拆分如下：（1）收入：销售结构优化，机器人收入实现 3 倍增长。26Q1 营收同比增长较温和，系低毛利业务基数较大所致，26Q1 销售结构持续优化，直接境

2、外收入同比+80%。公司累计服务机器人客户已超过千家，26Q1 机器人销售收入已达同期 3 倍以上水平。（2）毛利率：高毛利业务占比提升，毛利率同环比显著提升。26Q1公司锚定高价值客群和海外客户，提高了高毛利业务占比，因此毛利率同环比均有显著提升，创历史新高。（3）费用率：26Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为8.92%/11.05%/-5.85%/26.36%，同 比+0.43/-0.77/-5.12/+2.83 PCT，环比+0.28/-0.65/-5.65/+1.67PCT。费用结构持续优化，公司持续加大研发投入，拓展机器人、VR&AR、AI 端侧硬件等新项目。（4）净利润：26

3、Q1 扣非净利润达到 0.22 亿元，同比+531.01%，较好反映公司实际盈利水平提升。主要系归母净利润提升、政府补贴减少所致。26Q1 进一步调整业务结构，高毛利业务占比提升，且费用率管控良好，实现净利率同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。2、后续展望：（1）订单及收入：2026 年有望实现海外订单爆发。（2）机器人：公司将在国内外龙头客户持续获得订单，核心卡位英伟达+intel+地平线+蚂蚁等机器人大脑硬件龙头生态，凭高市占率和高壁垒，26 年人形机器人订单有望超 1 亿。盈利预测、估值与评级 我们预计 2026-2028 年公司利润分别 3.18/6.16/9.51 亿元，同比

4、+148.33%/+94.07%/+54.28%，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别97.47/50.22/32.55 倍；公司是稀缺的机器人零部件全球龙头，主业利润持续高增，维持“买入”评级。风险提示 人形机器人进展不及预期风险，技术路径大幅变更风险。公司基本情况（人民币）项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)564 941 1,711 2,567 3,509 营业收入增长率 56.79%66.66%81.90%50.01%36.69%归母净利润(百万元)-63 128 318 616 951 归母净利润增长率-77.20%-303.3

5、3%148.33%94.07%54.28%摊薄每股收益(元)-0.157 0.319 0.792 1.537 2.371 每股经营性现金流净额-0.22 0.21 0.61 2.04 2.85 ROE(归属母公司)(摊薄)-2.19%4.30%9.41%15.44%19.24%P/E-295.68 281.22 97.47 50.22 32.55 P/B 6.49 12.08 9.17 7.75 6.26 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50050.0059.0068.0077.0086.0095.00104.00113.002504242507242

6、51024260124260424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥比中光沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入主营业务收入 360360 564564 941941 1,7111,711 2,5672,567 3,5093,509 货币资金 1,198 606 630 67