【东吴证券】中熔电气（301031）-2025年年报&2026年一季报点评：业绩持续高增，符合预期-260426（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中熔电气（301031）2025 年年年报年报&2026 年年一季报一季报点评：点评：业绩持续业绩持续高增，符合预期高增，符合预期 2026 年年 04 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)142.82 一年最低/最高价 73.00/158.00 市净率

2、(倍)8.59 流通A股市值(百万元)11,026.25 总市值(百万元)14,042.42 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.63 资产负债率(%,LF)53.77 总股本(百万股)98.32 流通 A 股(百万股)77.20 相关研究相关研究 中熔电气(301031)：2025 年业绩预告点评：25Q4 业绩超预期，规模效益贡献明显弹性 2026-01-21 中熔电气(301031)：2025 年三季报点评：25Q3 业绩略超预期，电动车贡献主要增量 2025-10-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027

3、E 2028E 营业总收入（百万元）1,421 2,172 2,978 3,831 4,868 同比（%）34.11 52.89 37.07 28.67 27.06 归母净利润（百万元）186.94 405.08 600.30 805.51 1,033.30 同比（%）59.80 116.69 48.19 34.18 28.28 EPS-最新摊薄（元/股）1.90 4.12 6.11 8.19 10.51 P/E（现价&最新摊薄）75.12 34.67 23.39 17.43 13.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 26Q1 规模化对冲原料价格上涨、符合预

4、期规模化对冲原料价格上涨、符合预期：公司 25 年营收 22 亿元，同比+53%，归母净利 4.1 亿元，同比+117%，预告中值，毛利率 40.6%，同比+0.8pct，归母净利率 18.6%，同比+5.5pct；其中 25Q4 营收 7.4 亿元，同环比+62/24，归母净利 1.6 亿元，同环比+143%/+56，毛利率 40.7%，同环比-1.4/-0.4pct，归母净利率 22.1%，同环比+7.4/+4.5pct。26Q1 营收 6.3 亿元，同环比+61.9/-14.5，归母净利 1.1 亿元，同环比+87.4%/-30.1，毛利率 35.9%，同环比-2.7/-4.8pct，归

5、母净利率 18%，同环比+2.5/-4pct。激励熔断器放量、新能源汽车业务高增长激励熔断器放量、新能源汽车业务高增长：25 年公司电力熔断器销量 6507 万只，同比+40%，激励熔断器销量 260 万只，同比+92%。其中，新能源车业务收入 14 亿，同比+58%，毛利率 40.1%，同比+0.3pct，其中激励熔断器收入 2.6 亿，同比+88%，均价 99 元/只，同比-2%，价格稳定。其他新能源车业务收入增长 53%，均价约 30 元/只，增速超行业，份额进一步提升。26Q1 国内新能源车销量（含出口）同比-4%，但公司产品结构持续优化，新能源车收入我们预计保持 60%左右增长，但考

6、虑原材料价格上涨，毛利率略有下滑。聚焦储能市场、聚焦储能市场、25 年新能源业务盈利提升明显年新能源业务盈利提升明显：25 年新能源收入 5.1 亿，同比+46%，毛利率 44.8%，同比+3.7pct，盈利明显提升，我们预计公司更聚焦储能市场，受益于全球储能爆发。26Q1 国内储能装机27GWh，同比+76%，光伏装机 41GW，同比-31%，储能业务高增对冲光伏下降影响，我们预计 26Q1 新能源业务增长 30-40%。同时，公司通信领域和工控电源保持稳步增长，25年通信业务收入0.8亿，同比+62%，工控收入 1.5 亿，同比+42%。费率大幅下降、加快产能扩张费率大幅下降、加快产能扩张