【中银证券】3月外汇市场分析报告：中东局势扰动彰显中国外汇市场韧性-260425（10页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2026 年年 4 月月 25 日日 相关研究报告相关研究报告 2022 年外汇市场分析报告：人民币汇率大起年外汇市场分析报告：人民币汇率大起大落，彰显外汇市场韧性大落，彰显外汇市场韧性20230201 2023 年外汇市场分析报告：人民币汇率延续年外汇市场分析报告：人民币汇率延续调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变调整，境内外汇供求和跨境资金流动生变20240123 2024 年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成，境内外汇供求缺口扩大利完成，境内外汇供求缺口扩大20250123 2025 年

2、外汇市场分析报告：美元指数大幅走年外汇市场分析报告：美元指数大幅走弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系弱，人民币汇率稳中有升，境内外汇供求关系逆转逆转20260122 1 月外汇市场分析报告：人民币延续补涨行月外汇市场分析报告：人民币延续补涨行情，外汇供求继续失衡情，外汇供求继续失衡20260307 2 月外汇市场分析报告：人民币汇率加速升月外汇市场分析报告：人民币汇率加速升值，结售汇顺差环比收敛值，结售汇顺差环比收敛20260320 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师证券分析师:管涛管涛(861

3、0)66229136 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师证券分析师:刘立品刘立品(8610)66229236 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 3 月外汇市场分析报告月外汇市场分析报告 中东局势扰动彰显中国外汇市场韧性 3 月份，受美以伊冲突，中东局势动荡影响，美元指数走强、非美货币普跌，但人民币汇率中间价窄幅震荡，在岸和离岸即期汇率仅小幅走弱，人民币汇率指数涨势加快。3 月份，跨境资金由此前五个月持续净流入转为净流出，主要是因为外资减持人民币资产，同时货物贸易进口增长加快。在货物贸易和证券投资推动下，人民币涉外支出规模骤升，人民币涉外收付

4、款份额创历史新高。3 月份，境内外汇供求缺口继续收窄，主要是因为货物贸易、证券投资购汇需求增加，但市场即期购汇动机基本稳定，结汇意愿有所增强。月初开始生效的外汇风险准备金政策立竿见影，市场远期购汇需求明显增加。专题：谁是避险资产？专题：谁是避险资产？首先，需要区分避险资产与安全资产，两者有所重叠，实则并不相同。其次，市场动荡时期的资产避险效力取决于冲击性质、以及本国对冲击的卷入程度等因素。在历次冲击中，日元避险效力基本稳定，黄金和美元避险效力变化较大。再次，2 月底美以伊冲突爆发之后，美元成为唯一发挥避险属性的资产，主要反映了货币宽松预期退潮，以及流动性冲击影响。最后，需要理性看待人民币债券的

5、避险属性。风险提示：风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不及预期。2026 年 4 月 25 日 3 月外汇市场分析报告 2 4 月 15 日，国家外汇管理局发布了 2026 年 3 月外汇收支数据。现结合最新数据对 3 月份境内外汇市场运行情况具体分析如下：美元指数走强、非美货币普跌，人民币汇率重回“三价合一”美元指数走强、非美货币普跌，人民币汇率重回“三价合一”3 月份，受美以伊冲突，中东局势动荡扰动，美元指数上涨 2.3%，涨幅为 2025 年 8 月以来新高，瑞郎、欧元、英镑和 日元对美元汇率则分别下跌 3.8%、2.2%、1.9%和 1.7%。同期，

6、人民币汇率表现出较强韧性：中间价窄幅震荡，月末升至 6.9194，累计上涨 0.05%，连续第六个月保持升值；在岸即期汇率（境内银行间外汇市场下午四点半交易价）和离岸即期汇率仅小幅走弱，累计分别贬值 0.76%、0.39%（见图表 1）。当月，在岸即期汇率与中间价日均偏离幅度由上月-0.5%收窄至-0.1%，离岸相对在岸即期汇率总体偏弱，日均偏离幅度由上月-38 个基点转为+27 个基点（见图表 2）。当月，银行间市场即期询价日均成交 507 亿美元，环比增长 14%，创下历史新高。这主要源于月初人民币汇率走弱导致外汇成交明显放量：3月2日至4日，在岸即期汇率从上月末的6.8559跌至6.91