【国盛证券有限责任公司】通信行业周报：光通信之“成长的烦恼”-260426（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 光通信之“成长的烦恼”光通信之“成长的烦恼”光通信行业正处于 AI 算力需求驱动的超级景气周期，产业链公司业绩普遍高增。但在高景气和高增长的背后，光通信企业面临着一系列“成长的烦恼”：全球化布局的阵痛、技术迭代的焦虑、供应链的紧缺、以及对于小型企业而言客户与资金的双重匮乏。【全球化的两难：出海是必选项【全球化的两难：出海是必选项之一之一】全球全球 AI 算力投资的核心客户集中在北美，海外市场空间广阔，算力投资的核心客户集中在北美，海外市场空间广阔，对于国内光通信企业而言，不进入全球供应

2、链体系，增长天花板将非常有限，全球化与出海成为必选道路之一。怎么出海成为真正的难题，地缘政治下海外设厂、产能全球化成为刚需，而海外设厂的现实挑战重重：良率爬坡缓慢。良率爬坡缓慢。泰国、越南等东南亚国家是当前设厂首选，但当地产业工人基础薄弱，产线熟练度不及国内，良率往往需要更长时间才能达到国内同等水平。人员培训成本高昂。人员培训成本高昂。核心技术岗位往往需要从国内派驻，但外派人员的签证、生活安置、文化适应都是问题；当地招聘的员工则需要从零开始培训，周期长。当地政府关系与政策不确定性。当地政府关系与政策不确定性。环评审批、土地规划、劳工法规、税收政策环节均需重新适应，2025 年起全球最低税政策在

3、泰国、新加坡、中国香港等地相继落地，亦增加企业合规成本。【技术迭代加速：痛并快乐技术迭代加速：痛并快乐】光通信正处于材料、速率、集成架构的多点突破期，技术代际切换速度加快，当光通信正处于材料、速率、集成架构的多点突破期，技术代际切换速度加快，当前技术方案的领先优势，在颠覆性路线面前可能迅速消解。这种快速迭代是高毛前技术方案的领先优势，在颠覆性路线面前可能迅速消解。这种快速迭代是高毛利率的保障，同时也对趋势判断能力提出了要求。利率的保障，同时也对趋势判断能力提出了要求。光模块速率：光模块速率：光模块速率迭代周期缩短，800G 和 1.6T 光模块的迭代周期从原来的 3-4 年缩短至 1-2 年；

4、材料平台：材料平台：传统 InP（磷化铟）之外，硅光、薄膜铌酸锂、异质集成等多路线并行竞争；技术架构：技术架构：可插拔光模块仍是主流，但 CPO（共封装光学）、NPO（近封装光学）、OCS 等新架构百花齐放，一旦核心芯片厂和 CSP 大规模切换技术路线，产业链格局可能重塑。技术代际切换已从“线性演进”转向“多点爆发”，企业面临两重焦虑：一是如何延长现有产品生命周期，二是如何避免重金投入的方向被颠覆，头部企业往往采取“多技术平台布局”策略以保持优势。【供应链的结构性焦虑：供应链的结构性焦虑：EML、DSP、FAB 产能等核心资源获取产能等核心资源获取】1.6T 放量在即，上游核心元器件的供应面临

5、新一轮趋紧态势。放量在即，上游核心元器件的供应面临新一轮趋紧态势。光芯片：光芯片：高速 EML 芯片产能高度集中于美日企业，传统日系大厂产能扩充策略相对保守，无法完全满足 1.6T 爆发带来的庞大缺口，高端 EML 供需出现剪刀差。电芯片：电芯片：DSP 芯片供应呈博通（Broadcom）与 Marvell（通过收购 Inphi）双寡头垄断格局，1.6T 主流方案 200GDSP 博通技术优势明显。晶圆代工：晶圆代工：Tower 是目前硅光流片的核心代工厂，承接大量硅光设计公司订单，增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010

6、002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：AI 基建：第一性原理下的能源体系重构 2026-04-25 2、通信：SST：供电系统里的“CPO”2026-04-21 3、通信：Agent 爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益 2026-04-21 -10%30%70%110%150%190%2025-042025-082025-122026-04通信沪深3002026 04 26年 月 日 gszqdatemark P.2请仔细