同花顺-公司研究报告-金融Maas龙头开启AI重估之路-230403（41页）.pdf

1、华西计算机团队华西计算机团队2023年4月3日同花顺金融Maas龙头，开启AI重估之路请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告核心逻辑流量奠定模式基石，规模/月活优势明显：公司商业模式为“流量基石 B/C端多渠道变现 预收模式带动现金流 研发投入反哺流量基石”。近年来公司持续夯实流量基石，注册用户规模不断扩张，APP月活数领跑行业远超对手东方财富和大智慧。AI 2.0时代，公司有望转型成平台型MaaS服务商：公司具有行业领先的流量入口，在移动互联网时代，

2、同花顺APP已接入外部投顾，以文字、直播等方式为投资者提供服务；同时利用自身技术优势和流量优势为机构提供软件、导流等服务。我们认为，在AI 2.0时代，公司具备向平台型Maas服务商转型的优势（流量优势、技术优势、数据优势、生态优势）。未来公司有望基于AI技术，提供各种Maas服务，赋能各类生态合作伙伴，最终为各类投资者提供丰富的创新应用。我们认为，在AI 2.0时代，公司的产品升级，将迎来付费意愿和ARPU值的双重提升。以公司核心业务增值电信服务为例，中长期来看，付费客户数量和ARPU值均有望实现翻倍以上的增长。纵比2015年，投资者扩容、结构优化、平台导流带来新机遇：2015年至今证券投资

3、者显著扩容，2022年2月我国证券投资者数达到2.15亿人，较2015年底大幅增长116.60%，且进一步扩容空间巨大，利好公司做流量基石。此外“高净值”投资者占比提升也有望推升付费用户ARPU值。随着市场回暖，公司业绩弹性有望随之释放。放开第三方平台，新生态下同花顺在证券交易平台中一枝独秀：根据证监会2月针对关于对从事金融信息中介和交易撮合服务机构加强准入管理的建议的答复，导流业务有望纳入合规范畴；收入来自于券商开户与交易环节，是典型的beta“放大器”业务，后市收入/利润弹性可期。投资建议：我们维持盈利预测不变，预计23-25年公司实现营收收入分别为45.36/55.12/67.04亿元；

4、实现每股收益（EPS）分别为4.40/5.52/6.97元，对应2023年4月3日235.00元/股收盘价，PE分别为53.5/42.6/33.7倍。维持“买入”评级。风险提示：1）行业竞争加剧；2）科技巨头入场冲击现有格局；3）流量运营维护效果不及预期；4）金融市场系统性风险。1VYiWgVOXkYhUnOsRsQbR8Q6MtRmMnPmPiNoOmQjMoOmQaQpOvNxNpPqQNZoPtM目录201 互联网证券龙头，兼具alpha/beta属性02 快速成长中的金融MaaS龙头03 AI赋能，把握流量变现新机遇04 投资建议05 风险提示013互联网证券龙头，兼具alpha/be

5、ta属性1.1 公司概要：国内互联网证券服务商龙头国内互联网证券服务商龙头，深耕行业近30年。成立于1994年，一方面为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，另一方面也为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。凭借突出的产品优势和优异的运营服务逐渐在C端积累了海量的个人投资者用户，注册用户超6亿。产品及服务覆盖资本市场上下游的各层次参与主体，包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户，以及广大个人投资者。兼具高成长（alpha）与强周期（beta）属性。alpha属性：2012-2022年公司营收从不足2亿元大幅增长至35.

6、59亿元，CAGR保持在35.39%；同时归母净利润从0.26亿元增长至16.91亿元，CAGR保持在51.82%，长周期来看营收/净利持续高速增长。Beta属性：2007-2009年间凭借一轮A股牛市迅速发展，营收破亿；2014/2015年，A股再迎大级别牛市行情，公司业绩迎来爆发式增长，2015年收入增速达到442.91%，归母净利润增速更是高达1,483.35%。4 同花顺发展大事记20092009 正式登陆创业板上市正式登陆创业板上市20102010上线上线iFinDiFinD数据终端，全面开展荐股软件业务数据终端，全面开展荐股软件业务20122012获得基金销售牌照，开展代销业务获得