科华数据-公司首次覆盖报告：“双子星”战略稳步推进储能业务放量可期-230403（30页）.pdf

1、电力设备电力设备/其他电源设备其他电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 科华数据科华数据（002335.SZ）2023 年 04 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2023/3/31 当前股价(元)46.92 一年最高最低(元)55.14/16.40 总市值(亿元)216.57 流通市值(亿元)186.61 总股本(亿股)4.62 流通股本(亿股)3.98 近 3 个月换手率(%)214.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源“双子星”战略稳步推进，储能业务放量可期“双子星”战略稳步推进，储能业务放量可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷

2、晟路（分析师）殷晟路（分析师）鞠爽（联系人）鞠爽（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790122070070 UPS 龙头企业，智慧电能和数据中心基本盘稳固，新能源开始发力龙头企业，智慧电能和数据中心基本盘稳固，新能源开始发力 公司是国内 UPS 龙头企业，2010 年上市后确立智慧电能、数据中心、新能源三核驱动业务体系，2021 年成立全资子公司科华数能聚焦新能源业务，打造科华数据+科华数能的“双子星”战略布局。公司高度重视产品研发和技术创新，产品覆盖齐全、技术积淀深厚、项目经验丰富，叠加全球储能市场进入快速发展期，我们预计公司 2022-2024 年营业收入为

3、 61.35/103.21/136.50 亿元，归母净利润为3.39/7.45/9.23 亿元，对应当前股价 PE 为 63.8/29.1/23.5 倍，维持“买入”评级。1500V 高压储能系统先发优势明显高压储能系统先发优势明显+户户储渠道突破美国市场储渠道突破美国市场，储能订单井喷，储能订单井喷 公司积极布局大储和户储赛道。大储系统方面，公司 2022 年 5 月推出 1500V 液冷储能系统，与传统风冷集装箱相比，降本增效显著。大储 PCS 方面，根据 IHS Markit 数据，公司 2021 年储能变流器出货位居全球第五，国内第二。储能系统方面，公司近期斩获多项储能订单，2022

4、年 9 月以来在国内中标三项大储项目，累计中标量高达 640MWh，12 月在美国签订三个储能项目。户储方面，公司推出 iStoragE 系列户用光储一体机产品，并与多地经销商积极开展合作。技术加持配合渠道突破，美欧澳户储订单累计 390MWh。我们认为公司凭借技术先发优势，配合品牌优势及海外渠道建设，有望在行业高景气周期内充分受益。数据中心业务短期承压，看好长期成长数据中心业务短期承压，看好长期成长 国家经济数字化转型持续推进，驱动算力需求扩张，托底 IDC 服务刚需；人工智能、5G 等新兴市场进一步拉动需求增长。公司数据中心 PUE 指标行业领先，深度合作腾讯等战略大客户，数据中心业务长期

5、成长明确。聚焦高端电源，公司智慧电能业务盈利水平不断提升聚焦高端电源，公司智慧电能业务盈利水平不断提升 公司是国内 UPS 电源龙头企业。当前 UPS 需求平稳，行业竞争格局稳定。公司聚焦高端电源，通过研发创新推动产品的智能化、定制化、大功率、模块化，毛利率逐年上行，我们预计公司智慧电能业务营收增长平稳，盈利持续提升。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险、储能需求不及预期、海外市场开拓不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)4,168 4,866 6,135 10,321 13,650 YOY(%

6、)7.7 16.8 26.1 68.2 32.3 归母净利润(百万元)382 439 339 745 923 YOY(%)84.3 14.9-22.6 119.5 23.9 毛利率(%)31.8 29.2 30.8 29.0 28.1 净利率(%)9.4 9.2 5.7 7.2 6.8 ROE(%)11.2 12.1 8.7 15.7 16.4 EPS(摊薄/元)0.83 0.95 0.74 1.61 2.00 P/E(倍)56.7 49.4 63.8 29.1 23.5 P/B(倍)6.7 6.1 5.7 4.8 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-40%0%40%80%120