佑驾创新-2431.HK-港股公司研究报告：智驾座舱双管齐下L4业务加速推进-260422（19页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！智驾座舱双管齐下，智驾座舱双管齐下，L4L4 业务加速推进业务加速推进 佑驾创新佑驾创新(0243102431)证券研究报告 计算机设备/公司深度研究报告/2026.04.22 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0404-2222 收盘价(港元)10.27 流通股本(亿股)3.31 每股净资产(元)2.54 总股本(亿股)4.21 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 联系人联系人 王宁 相关报告相关报告 智能汽车赋能者，布局两大产品线：智能汽车赋能者，

2、布局两大产品线：公司 2014 年成立，现已形成“智能部件与解决方案”和“无人车与运营服务”两大业务板块。公司智能部件与解决方案包括 iSafety、iPilot 以及智能座舱；无人车与运营服务则聚焦无人小巴和无人物流车两个 L4 产品，公司通过 IPO 及配售不断助力高阶智驾尤其是 L4 产品的发展。业绩方面，2025 年公司收入同比增加 16%至 7.59 亿元，持续加大研发投入使得研发费率同比增加 20pct，归母净利润为-4 亿元。舱驾协同效应明显，产品遍布全球多国：舱驾协同效应明显，产品遍布全球多国：公司智驾和座舱细分产品种类多，传感器、芯片配置及功能存在差异，可满足客户不同需求。截

3、至 2026 年 2 月公司已累计为 42 家整车厂量产，并充分发挥舱驾协同效应，部分客户同时采购智驾与座舱产品。此外，公司前瞻布局符合海外技术要求的产品，已被多家车企的出口车型采用，覆盖欧盟、澳大利亚、新加坡、马来西亚等多个市场。RobobusRobobus 和和 RobovanRobovan 开启量产交付，开启量产交付，L4L4 布局加速布局加速：2020 年公司开始研发 L4 级技术，2025 年 2 月在苏州顺利完成 L4 小巴项目交付，无人小巴已在黑龙江、上海、杭州等多地运营。2025 年 9 月公司发布旗下无人物流品牌小竹无人车，此后公司与多个外部厂商进行合作且不断获得新增订单，包

4、括新吉奥和必应货滴的 800 台、地上铁和壁虎汽车的 3000 台等。除国内市场外，公司无人物流车也在加快出海布局，例如中东、澳大利亚等。投资建议：投资建议：公司舱驾协同效应明显，不断获得海内外客户定点；且随着 L4 产品的量产交付，后续有望提供新的业绩增量。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入 13.60、23.10、33.64 亿元，归母净利润-2.47、-0.75、1.28亿元。对应 PS 分别为 2.8、1.6、1.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：智能化进展不及预期、限售股解禁风险、原材料成本大幅波动。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaS

5、imple 币种(人民币)2024A2024A 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万)654 759 1,360 2,310 3,364 收入增长率(%)37.44 15.97 79.18 69.85 45.61 归母净利润(百万)-216-400-247-75 128 净利润增长率(%)EPS(元)-0.61-0.99-0.59-0.18 0.30 PS 5.79 4.99 2.78 1.64 1.13 ROE(%)-19.08-35.70-28.23-9.44 13.79 PB 5.67 4.33 4.05 4.44 3.8

6、2 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 04 月 22 日收盘价计算）-68%-47%-25%-4%17%38%佑驾创新恒生指数计算机设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 智能汽车赋能者，不断丰富产品矩阵智能汽车赋能者，不断丰富产品矩阵 .4 4 1.11.1 以智驾为基，逐渐扩展座舱、车路协同业务以智驾为基，逐渐扩展座舱、车路协同业务 .4 4 1.21.2 公司收入稳定增长，公司收入稳定增长，L4L4 产品逐渐放量产品逐渐放量 .6 6 2 2 舱驾协同效应明显，产品覆盖全球多国舱驾协同