【研报】银行业：解码摩根大通银行何以成全球银行之标杆？-20200529[30页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 银行银行 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 银行-行业专题研究:“蛰伏”中的 信用卡 2020-05-24 2 银行-行业专题研究:详解巴菲特银 行股投资 2020-05-21 3 银行-行业点评:1Q20 监管指标： 规 模扩张加速，资产质量小幅承压 2020-05-13 行业走势图行业走势图 解码

2、摩根大通银行解码摩根大通银行：何以成全球银行：何以成全球银行之标杆之标杆？ 摩根大通摩根大通银行银行-并购补业务短板，综合金融的领军者并购补业务短板，综合金融的领军者 拥有两百多年历史的摩根大通银行， 是美国历史最悠久的商业银行之一， 历 史上由 1200 多家机构合并而来，并购补业务短板。00 年大通曼哈顿银行与 JP 摩根公司合并成摩根大通银行，此后 04 年并购了零售业务见长的美一银 行，提升零售业务实力。08 年并购了投行-贝尔斯登以及商行-华盛顿互惠， 投行业务如虎添翼。 19 年末，摩根大通银行资产规模超 2.6 万亿美元；19 年营收超千亿美元， 盈利 364 亿美元。摩根大通作

3、为综合金融的领军者，市值近 3000 亿美元， 其 19 年 ROTCE 达 19%，明显高于同期美国主要大行水平。 近年息差有所改善近年息差有所改善，ROE 领先领先 截至 19 年末，摩根大通服务近 6300 万美国家庭，私行业务排名美国第一， 客户基础优异，负债端优势明显，计息成本负债率较低。15 年 12 月-18 年 12 月，美联储连续多次加息，联邦基金目标利率由 0.25%上升至 2.50%。受 益于美联储的加息，摩根大通银行近年来净息差有所改善。 19 年摩根大通银行净息差 2.49%。尽管摩根大通银行净息差不算高（因风险 偏好不高） ，但依托金融科技降低成本效果显著，使得成本

4、收入比下降，以 及非息收入较好， 使得 ROA 以及 ROE 高于美国主要大行。 19 年 ROE 达 14%。 资产质量优异，资产质量优异，1Q20 盈利因疫情大幅下滑盈利因疫情大幅下滑 摩根大通个人贷款占比较高，但呈下降趋势。08 年金融危机后，美国居民 降杠杆，个人住房抵押贷款等增长放缓，个贷占比有所下降，19 年末贷款 中个贷占比 52.5%。截至 19 年末，摩根大通银行不良贷款率仅 0.41%，工行 为 1.43%。 1Q20 营业收入受疫情影响不大，减值准备计提大增导致盈利大幅下滑。 1Q20 营收 282.51 亿美元，较 19Q4 仅下降 0.28%；盈利仅 28.65 亿美

5、元， 较 19Q4 下降 66.4%，主要是因疫情影响大幅加大减值准备的计提，1Q20 计提了 83 亿美元信用减值准备，为 1Q19 的 5.5 倍。其中，针对零售板块 计提减值准备 57.72 亿美元，较 1Q19 的 13.14 亿美元大幅增长。 资建议：银行股估值处于历史资建议：银行股估值处于历史低位，低位，低估值与经济反弹共振低估值与经济反弹共振 20 年初以来，受疫情影响，银行股回调明显。当前，A 股银行（中信）指 数仅 0.71 倍 PB，为历史最低。随着经济刺激政策落地发挥效果，预计社融 增速明显上行， 下半年经济或明显反弹。 市场对银行股的悲观预期有望发生 逆转，支撑银行股估

6、值上行。个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及 常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张家港行，关注江苏、南京、成都、杭 州和北京银行等。 风险风险提示提示：疫情导致经济衰退，资产质量显著恶化；息差大幅收窄等。 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元) P/E 代码代码 名称名称 2020-05-28 评级评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000001.SZ 平安银行 13.07 买入 1.45 1.69 2.01 2.28 9.01 7.73 6.50 5.73 600036.SH 招