【研报】商业贸易产业行业深度研究：从小浣熊到泡泡玛特潮玩盲盒出圈进行时-20200708[35页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金商业贸易产业指数 3281 沪深 300 指数 4698 上证指数 3345 深证成指 13164 中小板综指 12170 相关报告相关报告 1.超市百强发布，永辉进入前三，盒马增 长最快-超市百强发布，永辉. ，2020.7.6 2.京东在港上市，成为香港年内最大 IPO- 京东在港上市，成为香港. ，2020.6.21 3. 内需 恢复 与渠 道& 品牌 价 值重 估 - 2020-06-18 行业中期. ，2020.6.19 4.敏感肌护肤品牌薇诺娜冲刺 A 股 IPO- 敏感肌护肤品牌薇诺娜冲刺. ，

2、2020.6.14 5.618 秒破亿的背后：玩法复杂化，直播 战火燃-电商行业深度 ，2020.6.9 吴劲草吴劲草 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070002 郑慧琳郑慧琳 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020001 从小浣熊到泡泡玛特，潮玩盲盒出圈进行时从小浣熊到泡泡玛特，潮玩盲盒出圈进行时 基本结论基本结论 潮玩市场处高速增长黄金时期，泡泡玛特为行业龙头。潮玩市场处高速增长黄金时期，泡泡玛特为行业龙头。潮玩是“大人的玩 具” ，其设计中融入各类艺术潮流形式，主要商品形式包括盲盒、人偶公仔 等。据弗若斯特沙利文数据显示，2019 年

3、国内潮玩市场规模达 207 亿元， 同增 47.9%，正处高速发展黄金时期，预计未来 5 年 CAGR 达 29.8%， 2019 年国内潮玩 CR5 为 22.8%，泡泡玛特以 17.6 亿零售额和 8.5%市占率 位列行业第一。目前盲盒为潮玩的主要销售形式之一，2019 年 9 月“盲盒 经济”引爆舆论后，盲盒走入大众视野热度迎来新高，同月闲鱼二手盲盒商 品月发布量增长 320%。 盲盒迅速火爆的原因是什么？盲盒迅速火爆的原因是什么？通过“收集通过“收集 X 惊喜惊喜 X 社交”组合拳切中社交”组合拳切中 新世代痛点。新世代痛点。盲盒的核心玩法由来已久，类似于扭蛋、小浣熊水浒卡。 “收 集

4、性”在于产品设计制造精美且款式较多，诱导玩家集齐全套； “惊喜感” 在于开封前难以得知内容物，且有概率获得稀有款、隐藏款； “社交性”在 于玩家通过社群互通有无，交换、交易所需的款式，此外还能通过社群炫耀 藏品。泡泡玛特盲盒典型消费者画像泡泡玛特盲盒典型消费者画像女大学生及都市女白领，女大学生及都市女白领，他们更看 重消费的刺激体验，对群体认同感也有较高需求，盲盒切中此类群体痛点后 得以迅速火爆市场。 泡泡玛特转型成为潮玩品牌后迎来业绩爆发，步入发展快车道，成为行业龙泡泡玛特转型成为潮玩品牌后迎来业绩爆发，步入发展快车道，成为行业龙 头。头。泡泡玛特成立于 2010 年，创立之初为潮流杂货铺，

5、产品包括家居、数 码产品和文具杂货等，2015 年代理的日本潮玩 SonnyAngel 销量大好，占 收入比重迅速提升至 30%以上，公司受到启发后签约 Molly，正式开始向潮 玩品牌转型。目前公司处于快速增长期，2019 年实现收入 16.8 亿元 /+227%YoY，归母净利 4.5 亿元/+353%YoY；主要销售渠道包括零售店/线 上 渠 道 （天 猫、 小 程序 等 ）/ 机器 人 商店 /其 他 ，2019 占 比 分别 为 44%/32%/15%/9%。至 2019 年底公司在 33 个城市拥有 114 家零售店，在 57 个城市拥有 825 个机器人商店网点，基本覆盖我国东部

6、主要城市。 泡泡玛特的核心优势在于拥有稀缺泡泡玛特的核心优势在于拥有稀缺 IP 资源，成熟运营模式和高效渠资源，成熟运营模式和高效渠 道布局保证触达。道布局保证触达。具体来看：IP 是潮玩行业的核心要素，公司早在 2016 年就发现潮玩行业巨大的商业潜力，并开始将优秀 IP 签入名下，把握上游 稀缺资源；过硬的运营能力帮助优秀 IP 兑现商业价值，公司拥有一支 91 人的设计团队，操刀工业设计等环节，辅助设计师加快新系列的开发速度， 保证 IP 活力；公司早期经营潮玩杂货铺沉淀下优质实体铺面和宝贵运营 经验，有助于高效触达目标消费群体，我们估算 2019 年公司店效为 836 万 元/+60%