杭叉集团-公司研究报告-景气复苏、锂电化与全球化共振看好国产叉车龙头成长性-230329（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298）景气景气复苏、锂电化复苏、锂电化与全球化共振与全球化共振，看好看好国产国产叉车龙头叉车龙头成长性成长性 2023 年年 03 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 研究助理研究助理 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600122080061 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元

2、)19.76 一年最低/最高价 12.08/22.95 市净率(倍)2.92 流通 A 股市值(百万元)18,487.06 总市值(百万元)18,487.06 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.77 资产负债率(%,LF)43.31 总股本(百万股)935.58 流通 A 股(百万股)935.58 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）14,490 14,772 17,153 19,812 同比 27%2%16%16%归属母公司净利润（百万元）908 988 1,335 1,

3、633 同比 8%9%35%22%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.97 1.06 1.43 1.75 P/E（现价&最新股本摊薄）20.35 18.71 13.85 11.32 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 杭叉集团：杭叉集团：民营叉车龙头，竞争实力全球领先民营叉车龙头，竞争实力全球领先 杭叉集团为国内叉车龙头，产品覆盖 1-48 吨内燃叉车、0.75-48 吨电动叉车、高空作业车辆、AGV 等。受益于国内制造业和物流业发展，公司业绩增长稳健，2016-2021 年营收 C

4、AGR 达 22%，强于行业增速 16%。2022 年前三季度叉车行业销量同比下滑 5%，公司实现营收 114 亿元，同比增长 3%，受益公司叉车产品结构优化，发力高机、AGV 板块等，公司成长性相对行业具备显著阿尔法。叉车行业：叉车行业：机器替人机器替人+电动化转型，电动化转型，成长性强于周期性成长性强于周期性 叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，叉车销量波动性显著低于挖机、起重机等传统工程机械，2016-2021 年我国叉车行业销量复合增速 16%。展望未来，我国叉车行业有望持续增长：（1）短期看短期看，行业行业受益下游制造业回暖：受益下游制造业回暖：复盘历史，可以发现叉车销量与制造

5、业、交运物流业景气度关联度较强。2023年下游景气触底回升，叉车销量增速有望转正。（2）中期看，高价值量平衡车）中期看，高价值量平衡车锂电化锂电化带动产业规模提升：带动产业规模提升：我国叉车业虽然在电动化上取得成就，2014-2022年前三季度内燃叉车销量占比从 69%下滑至 36%，但从结构看，电动机型以价值量低的三类车为主，价值量高、应用更广泛的平衡重叉车电动化率仍然较低。2021 年我国平衡重叉车电动化率仅 20%，低于全球 30%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化转型将加速，带动产业规模提升。（3）长期看，机器替人下行业需求可持）长期

6、看，机器替人下行业需求可持续。续。我国制造业、物流业自动化率仍有待提升：对比欧、美、日等发达经济体，我国叉车渗透率仍有提升空间。从人均保有量看，我国仍不足欧、美、日的50%。从单位制造业产值对应保有量看，我国仅为美、日的 80%，近欧洲地区的 50%。受益下游复苏、锂电化和全球化，公司增长可持续受益下游复苏、锂电化和全球化，公司增长可持续 我们看好公司成长性：（1）公司叉车产能充足，工业车辆产能在 40 万台以上。我们预计总体产能利用率仅约 60%。下游复苏时率先受益。（2）从产品线上看，公司为业内锂电技术最领先、产品型谱最全面的企业，锂电化趋势下竞争地位提升，产品结构持续优化。且锂电叉车相对