【弘业期货】粮源紧、厄尔尼诺等影响，玉米反弹偏强-260424（11页）.pdf

1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352粮源紧、厄尔尼诺等影响，粮源紧、厄尔尼诺等影响，玉米玉米反弹偏反弹偏强强20262026年年4 4月月2424日日玉米主力2607合约本周反弹走高，但未能突破前期高点。现货价格上涨，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2390元/吨涨至2420元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2520元/吨涨至2540元/吨附近。玉米基差震荡，盘面小幅升水。淀粉主力2607合约本周冲上近2年新高，最高触及2842。淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在3050元/吨

2、附近，基差走弱。近期米-粉价差持续扩大，淀粉价格的强势与淀粉累库形成基本面背离。（1）售粮尾声，粮源渐紧，竞价等补充。据钢联：截至4月23日，全国售粮总进度为93%，同比慢2%；其中东北地区为94%，同比慢2%；华北地区为89%，同比慢3%；西北地区为94%，同比慢3%。农户余粮已见底，粮源转向贸易商等中下游。公开竞价持续，成交一般；4月累计投放27.3万吨，成交12.9万吨，成交率为47.3%。东北新季玉米种植，关注种植面积下降可能及地租上涨；国家气候中心预计5月将形成厄尔尼诺事件，或造成北方偏旱，影响玉米生长。（2）港口库存偏低；下游企业库存下降。据钢联数据：截至4月17日，北港玉米库存为

3、299.6万吨，环比回升，近年同期低位；周度下海量为54万吨，环比回升，偏高。广东港内贸玉米库存为53.1万吨，环比回落；外贸玉米库存为6万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存下降；截至4月24日，深加工企业玉米库存为490.2万吨，环比回落；饲料企业玉米库存为29.4天，环比回落。下游企业保持谨慎。（3）谷物替代不足，进口玉米大幅回升。麦玉价差维持150附近，暂无替代优势。政策稻谷拍卖成交不高，且价高缺乏替代优势。国内玉米等谷物进口大幅回升，3月进口玉米22.5万吨，同比增177.8%；1-3月累计77万吨，同比增长近2倍。3月大麦、高粱等进口也同比大幅增长。（4）外盘美玉米近期震荡反弹。美伊

4、停火延长，但谈判仍不明，再次僵持，能源上涨支撑美盘。美玉米迎来种植期，截至4月19日，美玉米种植进度为11%；与去年同期相近。因化肥、农机燃料等成本提升，关注美玉米新作种植面积进一步减少可能。此外厄尔尼诺天气或令南美干旱加剧，为农产品注入升水。（5）饲料需求偏强，但产能去化或加快；深加工需求偏稳。猪价小幅反弹，但养殖亏损仍严重。据wind：截至4月24日，外购仔猪养殖利润为-183.95元/头，亏损收窄；自繁自养利润为-340元/头，亏损收窄。农业农村部会议再强调严禁新增产能，加快落后产能淘汰。尽管去产能已形成共识，但规模厂短期调头难度大，其3月商品猪存栏增。禽类方面，蛋价反弹，养殖扭亏为盈；

5、3月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；3月在产蛋鸡存栏量再增。高存栏支撑饲料需求偏强，但产能去化过程或令远期需求承压。深加工企业需求一般。淀粉加工企业多已亏损，企业开机率维持。截至4月24日，淀粉加工企业开机率为63.5%，环比回升。淀粉库存为131.6万吨，环比回升，继续累库。酒精加工企业亏损，开机率为62.78%，环比再回落。下游淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率偏稳。（6）后市展望。国内农户余粮见底国内农户余粮见底，粮源转向中下游粮源转向中下游，后期渐紧；但公开竞价补充后期渐紧；但公开竞价补充，进口进口、谷物替代可能压制上谷物替代可能压制上方空间方空间。需求或受养殖行业深亏影响挤压需求或受养

6、殖行业深亏影响挤压。建议用粮企业按需采购现货建议用粮企业按需采购现货，保持安全库存；贸易商低吸高保持安全库存；贸易商低吸高抛抛，逢逢高高锁利锁利。图2 潍坊-淀粉主力合约基差走势图1 鲅鱼圈-玉米主力合约基差走势数据来源：博易大师、wind、弘业研究院010020030040050060020002200240026002800300032002025010220250117202502112025022620250313202503282025041520250430202505202025060520250620202507072025072220250806202508212025090