隆鑫通用-603766-A股公司2025年报点评：无极&全地形产品结构改善业绩持续向上-260422（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分20252025 年报点评：无极年报点评：无极&全地形产品结构改善，业绩持续向上全地形产品结构改善，业绩持续向上隆鑫通用（603766.SH）摩托车及其他证券研究报告/公司点评报告2026 年 04 月 22 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)2,053.54流通股本(百万股)2,053.54市价(元)15.57市值(百万元)31,973.65流通市值(百万元)31,973.65股价与行业股价与行业-市

2、场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、隆鑫通用：摩托与通机共振，无极深化欧洲开拓全球2026-01-23公司盈利预测及估值指标2024A2024A2025A2025A2026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入（百万元）16,82219,13524,23927,63231,087增长率 yoy%29%14%27%14%13%归母净利润（百万元）1,1211,6482,4222,7873,311增长率 yoy%92%47%47%15%19%每股收益（元）0.550.801.181.361.61每股现金流量1.031.402.97-0.763.95净资产收益率12%17

3、%21%20%20%P/E28.519.413.211.59.7P/B3.53.32.82.31.9备注：股价截止自2026 年 04 月 21 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：公司事件：公司发布发布 20252025 年报，年报，20252025 年公司实现营收年公司实现营收 191.4191.4 亿元，同比亿元，同比+13.8%+13.8%；毛利率；毛利率达达 19.0%19.0%，同比同比+1.4pct+1.4pct；归母净利润达归母净利润达 16.516.5 亿元亿元，同比同比+47.0%+47.0%。经营情况整体向好经营情况整体向好，业绩持续高增。业绩持续高增。

4、VOGEVOGE 无极出海份额持续突破，全地形车同步向上。无极出海份额持续突破，全地形车同步向上。VOGEVOGE 无极：无极：2025 年无极整体营收达 39.5 亿元，同比+25.4%，其中出海增速较高，2025 年无极出口销量同比+58.8%，出口收入同比+86.3%，收入增速高于销量增速也反映了公司出口产品结构持续优化，高价值量产品占比不断提升。此外公司在海外市占率不断提升，2025 年无极在欧洲摩托车前五市场合计上牌市占率近 4.5%，领跑中国品牌，并在意大利、西班牙市占率分别达 5.5%、7%，产品受当地消费者认可度高。LONCINLONCIN 全地形车全地形车：2025 年全地形

5、车营收达 6.5 亿元，同比+62.5%，销量同比+53.1%，营收增速高于销量增速，产品结构持续优化。公司全地形车产品已覆盖 200cc-1000cc全排量矩阵，且渠道拓展有效借助了 VOGE 无极在欧洲、拉美已构建的品牌认知、销售与服务的渠道基础，市场拓展更加迅速。高分红加强股东回报，员工持股计划强化公司发展信心。高分红加强股东回报，员工持股计划强化公司发展信心。2025 年公司拟每 10 股派发现金红利 5.00 元，共计约 10.27 亿元，叠加此前 2025 年中期分红派发的 4.11 亿元，2025 年公司累计分红达 14.37 亿元，占 2025 年度归母净利润 87.24%。此

6、外公司于 2026 年 3 月完成第三期员工持股计划的股票购买，总成交额 4.00 亿元，成交均价约 15.01 元/股，员工持股计划将公司核心团队利益与公司发展绑定，强化公司发展信心。VOGEVOGE 与与 LONCINLONCIN 全球化共振，新品驱动成长。全球化共振，新品驱动成长。VOGE 无极品牌持续夯实拉力、踏板、巡航三大优势品类，DS800Rally 及 SR450X 具备爆款潜质，有望在 2026 年为无极贡献更多增量。此外 2026 年公司或在意大利、西班牙的优秀基础上，进一步加速在法国、德国、英国的拓展，且有望在欧洲以外的拉美等市场打开更多增量空间。全地形车方面，公司已通过