冰轮环境-000811-A股公司研究报告：海外业务增长强劲业务结构持续优化-260421（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分海外业务增长强劲，业务结构持续优化海外业务增长强劲，业务结构持续优化冰轮环境（000811.SZ）通用设备证券研究报告/公司点评报告2026 年 04 月 21 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：苏仪分析师：苏仪执业证书编号：执业证书编号：S0740520060001Email：分析师：刘一哲分析师：刘一哲执业证书编号：执业证书编号：S0740525030001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)992.48流通股本(百万股)978.40市价(元)19.54市值(百万元)19,393.02流通市值(百万元)19,

2、117.85股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、国内工商制冷装备行业领先企业，加快布局液冷产业2025-08-26公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）7,4957,0528,2179,49610,798增长率 yoy%23%-6%17%16%14%归母净利润（百万元）6595647889701,174增长率 yoy%45%-14%40%23%21%每股收益（元）0.660.570.790.981.18每股现金流量0.730.830.631.071.47净资产收益率24%8%11%12%12%P/E29.434.

3、424.620.016.5P/B3.33.02.82.62.3备注：股价截止自2026 年 04 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要20262026 年年 4 4 月月 1010 日日，公司发布公司发布 20252025 年度报告年度报告。2025 年公司全年实现营收 70.52 亿元，经调整后同比增长 6.28%；实现归母净利润 5.64 亿元，经调整后同比下降 10.14%；实现归母扣非净利润 5.15 亿元，经调整后同比下降 0.75%；2025 年全年公司经营活动产生的现金流量净额为 8.21 亿元，经调整后同比增长 13.89%。海外业务增长强劲海外业务增长强

4、劲，业务结构持续优化业务结构持续优化。2025 年，总体上国内业务下游需求放缓，短期市场承压；“向海”战略顺利展开，海外业务显著增长。1 1）分行业看，）分行业看，工业产品销售/工程施工/其他分别实现营收 56.13/10.77/3.62 亿元，分别同比变化-0.29%/+77.66%/-9.49%，工业产品销售业务保持稳定，工程施工业务增长迅速。2 2）分地区看，分地区看，国内市场收入 47.24 亿元，同比增长 1.46%，基本保持稳定。国外市场实现收入 23.28 亿元，同比增长 17.62%，公司海外拓展成效显著，营收结构进一步优化。综合毛利率结构性优化综合毛利率结构性优化，费用管控整

5、体稳健费用管控整体稳健。2025 年公司综合毛利率实现结构性改善，工业产品销售毛利率为 26.89%，同比减少 1.23 个百分点；工程施工业务毛利率为20.35%，同比增加 5.52 个百分点。海外业务表现亮眼，毛利率为 30.95%，同比增加1.42 个百分点，收入同比增长 17.62%，高毛利海外业务收入占比提升，进一步增厚公司盈利。费用端整体管控稳健，公司加大研发投入力度，销售费用/管理费用/研发费用同比分别变动-0.44%/-5.12%/+9.11%。核心技术赋能多领域核心技术赋能多领域。1 1）工业制冷设备工业制冷设备/系统方面系统方面，公司与哈尔滨工程大学联合创立哈船冰轮（山东）

6、新能源动力科技有限公司，形成优势互补，提供船海绿色能源系统智慧解决方案，契合海工装备“低碳化、智能化”发展需求，在船舶动力改造、海洋工程装备、港口能源管理等场景中展现出显著应用价值。2 2）暖通空调装备方面，）暖通空调装备方面，近年来全球算力基础建设热度高企，公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备，业务涉及国内、北美、澳洲、东南亚、中东等地区，订货、出货额持续增长。3 3）绿能装备方面，）绿能装备方面，2025 年公司发布“工业全域热控综合解决方案”，构建起能源梯级利用体系，实现余能高效回收与集约利用，不断拓展热泵在不同领域的方案革新。4 4）数智工业方面，）数智工业方面，公司依