【研报】消费行业：必需品消费避险国货成长可期-20200410[25页].pdf

1、 周旭辉周旭辉 SAC编号：编号：S0850518090001 曾知曾知 SAC编号：编号： S0850514050001 李姝醒李姝醒 SAC编号：编号： S0850519040001 2020年年4月月10日日 必需品消费避险，国货成长可期必需品消费避险，国货成长可期 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 概要概要 1.(HS) 消费股价历史表现消费股价历史表现 2.必需品消费避险，关注龙头公司必需品消费避险，关注龙头公司 2.1 配方奶行业：需求刚性，优选国货龙头配方奶行业：需求刚性，优选国货龙头 2.1.1 澳优：羊奶粉龙头，发展潜力大澳优：羊奶粉龙头，发展潜

2、力大 2.1.2 中国飞鹤：主推高端产品，深耕渠道建设中国飞鹤：主推高端产品，深耕渠道建设 2.2 调味品行业：建议关注颐海国际调味品行业：建议关注颐海国际 2.3 其他：其他：增长稳健增长稳健+高股息率组合高股息率组合 3. 风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPtMoOsOsPrPoMnMwOnMmPbRbP6MoMqQnPmMkPoOnReRoPpM6MpPzQxNnNtQMYtPqM 历史上历史上97年和年和2008年分别经历年分别经历2次世界金融危机，我们分别选取这两个时间段次世界金融危机，我们分别选取这两个时间段2

3、年时间里，恒生必需品消费板块和恒生非必需品消费板块的涨跌幅（如下图），年时间里，恒生必需品消费板块和恒生非必需品消费板块的涨跌幅（如下图）， 对比发现在金融危机发生后必需品消费的反弹幅度显著大于非必需品消费。对比发现在金融危机发生后必需品消费的反弹幅度显著大于非必需品消费。 1 (HS) 消费股价历史表现消费股价历史表现 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图1：97年年-98年（年（HS）消费涨跌幅（）消费涨跌幅（%） 注：基期为1997年1月3日 资料来源：wind，海通证券研究所 图图2：08年年-09年（年（HS）消费涨跌幅（）消费涨跌幅

4、（%） -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 1997.1.31997.5.161997.9.51998.1.91998.5.22 1998.9.11 (HS)必需性消费累计涨跌幅（%） (HS)非必需性消费累计涨跌幅（%） 注：基期为2008年1月4日 资料来源：wind，海通证券研究所 我们认为必需品消费中：农产品粮食、婴儿配方奶粉、线上商超都有较强的需我们认为必需品消费中：农产品粮食、婴儿配方奶粉、线上商超都有较强的需 求刚性，在疫情爆发和经济低迷中相应地表现出业绩刚性，是较好的投资避风求刚性，在疫情爆发和经济低迷中相应地表现出业绩刚性，是较好的投资避风 港。港。 2 必

5、需品消费刚需，关注龙头公司必需品消费刚需，关注龙头公司 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：wind，海通证券研究所 （HS）必需性消费 （HS）食物饮品 （HS）包装食品 （HS）乳制品 （HS）非酒精饮料 （HS）酒精饮料 （HS）食品添加剂 （HS）农业产品 （HS）禽畜肉类 （HS）农产品 （HS）禽畜饲料 （HS）消费者主要零售商 （HS）超市及便利店 （HS）非必需性消费 （HS）专业零售 （HS）媒体及娱乐 （HS）支援服务 （HS）旅游及消闲设施 （HS）汽车 （HS）家庭电器及用品 （HS）纺织及服饰 表表1：（：（HS

6、）必需品消费分类）必需品消费分类 表表2：（：（HS）非必需品消费分类）非必需品消费分类 资料来源：wind，海通证券研究所 据据Euromonitor，2019年我国配方奶粉市场规模为年我国配方奶粉市场规模为1754.8亿元，亿元， 2005-2019年复年复 合增速合增速15.5%，2019年同比增长年同比增长6.0%。其中，标准配方奶粉。其中，标准配方奶粉518.4亿元，亿元， 2005- 2019复合增速复合增速15.0%，2019年同比增长年同比增长5.2%；较大婴儿配方奶粉；较大婴儿配方奶粉504.0亿元，亿元， 2005-2019复合增速复合增速14.2%，2019年同比增长年同