餐饮行业深度：餐饮边际修复关注优质龙头-260418（22页）.pdf

1、餐饮边际修复，关注优质龙头餐饮供需变化：淘汰加剧、价格企稳。2023年来，餐饮行业经历系统性客单价下移，消费者主动降级+品牌降价行为共同压缩了客单价空间。但从趋势来看，根据龙头调价动作及行业层面的红餐网数据，2024年下半年-2025年行业价格降幅有明显收窄趋势。结合2026年2月的数据显示，CPI回升至1%左右，餐饮收入增速回升，或预示着价格压力的边际改善，餐饮业利润有望迎接修复。同时，2023年来，餐饮门店平均存续周期降至15-16个月，新开业的餐饮商家面临出清压力；2025年全国餐饮新注册门店约240万家，进场情绪有所退潮。行业发展趋势：外卖增量、效率革命。欧睿数据表明，2014-202

2、5年间中国餐饮业线上点单占比持续提升，2025年线上点单比例已达29%，上市餐饮企业该趋势演变更为剧烈。可预见的时间维度内，我们认为外卖占比的继续提升是大概率事件，我们以平价中式正餐模型为例，测算外卖占比对OPM的影响。根据测算，25%-35%附近水平为外卖扩张红利期；外卖占比合理扩张上限约为35%-40%；若外卖占比突破40%，外卖收入增长则是以OPM换取规模，且利润代价随外卖占比升高加速放大。在前端场景转变的同时，炒菜机器人和智能化系统带来后厨效率革命，有效减少了出餐时间与人力成本。动态更新：海底捞向好变化。海底捞每一轮人事的变革都对应公司战略方向的调整。此次创始人重回掌舵，有望依托其深厚

3、的餐饮从业经验和管理洞察力、强执行号召力和资源调用能力，在存量竞争时代，把控战略方向，稳住主品牌发展，加速第二曲线成长节奏。从公司经营跟踪来看，主品牌维度，2024年下半年海底捞客单价同比企稳，2026年春节假期客流上行，实现良好开局；新品牌方面，新品牌覆盖火锅、寿司、烤肉、小火锅等多个餐饮行业大赛道，具备较大的扩张潜力。同时，公司已展现出通过高比例派息回馈股东的意愿，随着分红力度的加大，公司的股息率从早年的不足1%大幅提升至近年的5%左右，安全边际优势提升。风险提示：宏观经济与消费意愿波动风险，市场竞争加剧风险，原材料上行风险，食品安全风险。相关研究投资聚焦研究背景在餐饮行业经历长期的调整沉

4、寂背景下，当前门店平均存续周期下降至15-16个月，进场情绪已有所退潮。同时，2024年下半年及2025年行业价格降幅有明显收窄趋势，2026年初的CPI及餐饮收入增速回升进一步强化修复信心。区别于市场的观点/方法结合行业、公司等多维数据交叉验证价格因子的企稳；同时在外卖成为重要增长引擎背景下，本报告以平价中式正餐模型为例，测算外卖占比对OPM的影响。近期催化2026年前2月的消费相关数据已公布，1）1-2月全国餐饮收入同比+4.8%，同比增速较2025年12月提升2.6pct；2）2月CPI回升至1%左右，同比涨幅创3年来新高，预计2026年CPI中枢将进一步温和抬升。结论与建议2023年来

5、，餐饮行业经历系统性客单价下移，消费者主动降级+品牌降价行为共同压缩了客单价空间。但从趋势来看，结合龙头调价动作及行业层面的红餐网数据，2024年下半年-2025年行业价格降幅有明显收窄趋势。结合2026年2月的数据显示，CPI回升至1%左右，餐饮收入增速回升，或预示着价格压力的边际改善，餐饮业有望迎接修复。4投资建议195风险提示.201餐饮供需变化：淘汰加剧、价格企稳1.1需求演进：客单价现企稳上行信号人均消费出现企稳上行信号。2023年来，餐饮行业经历系统性客单价下移，消费者主动降级+品牌降价行为共同压缩了客单价空间。2023年-2025年，餐饮行业人均消费支出持续收缩，援引红餐大数据，

6、2025Q4餐饮大盘在33元附近，较2022年下滑24%，各业态人均消费均有下滑。而就餐价格的走低更明显制约了餐饮收入增速。但从趋势来看，由于龙头主动调价等因素，2024年下半年及2025年行业价格降幅有明显收窄趋势。结合2026年2月的数据显示，CPI回升至1%左右，CPI涨幅创3年新高，餐饮收入增速回升，或预示着价格压力的边际改善，餐饮业有望迎接修复。(divcenter)图1：餐饮各细分业态的客单价出现企稳迹象（元）(/divcenter)上市公司数据显示，堂食客单价降幅收窄，底部企稳。从上市公司层面数据来看，除西式快餐领军企业肯德基近年客单价维持在约38元水平，其他餐饮业态龙头企业客单