东岳集团-0189.HK-港股公司点评报告：公司制冷剂产品价格持续增长2025年业绩同比大幅增长-260329（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.03.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 东 岳 集 团（00189）公 司 点 评 报 告 公司制冷剂产品价格持续增长，2025 年业绩同比大幅增长 分析师 张汪强 登记编号：S1220524120002 刘旭升 登记编号：S1220525020001 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 氟化工 最新收盘价(港元)11.23 总市值(亿)(港元)194.58 52 周最高/最低价(港元)14.39/7.70 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 东岳集团(00189)：公司制冷剂产品价格持续增

2、长，1H25 业绩同比大幅增长2025.08.29 事件：事件：3 月 25 日晚，公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业总收入 143.55 亿元，同比+1.23%；实现归母净利润 16.42 亿元，同比+102.49%。受益于公司制冷剂价格受益于公司制冷剂价格上涨上涨，公司业绩同比大幅增长公司业绩同比大幅增长。报告期内，公司实现归母净利润 16.42 亿元，同比+102.49%。分业务来看，各业务板块表现各有差异。其中，制冷剂业务实现盈利 22.88 亿元，同比+183.71%，主要原因是配额政策对制冷剂行业持续影响，部分产品价格（如 R32、R134a 等）较 2024

3、年进一步增长，导致该分部对外销售收入增长，而其成本的增长则并不十分明显，导致该分部业绩大幅增长。含氟高分子材料、二氯甲烷及烧碱业务业绩有所下滑，而有机硅业务出现亏损。制冷剂景气向上趋势不改制冷剂景气向上趋势不改，2022026 6 年价格延续增长趋势年价格延续增长趋势。配额制背景下，制冷剂供给受限，行业生态、竞争秩序得到明显改善。同时，全球南方国家城镇化和消费升级步伐加快驱动国际市场需求持续增长，制冷剂供需状况持续改善，景气向上趋势不改，2025 年制冷剂延续涨价趋势。据百川盈孚数据，截至 2026 年 3 月 29 日，公司主营制冷剂产品 R32/R125/R134a 国内市场 均 价 分

4、别 为6.35/5.5/5.85万 元/吨，分 别 较 年 初 上 涨0.79%/14.58%/0.86%，主流制冷剂盈利能力大幅提升，公司作为制冷剂头部企业有望充分受益。投资建议：投资建议：供给强约束叠加行业格局集中背景下，三代制冷剂正处于景气上行周期，公司作为制冷剂头部企业，盈利中枢有望持续上行。我们预计公司26-28 年归母净利润分别为 20.80、26.35、30.55 亿元，同比增速为+26.71%、+26.66%、+15.96%，对应 PE 分别为 9X、7X、6X 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：1.三代制冷剂政策变化；2.下游空调、汽车产量不及预期；3.原材料价格

5、波动；4.新项目进展不及预期等。盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 14355 14795 16542 17941(+/-)%1.23 3.06 11.81 8.46 归母净利润 1642 2080 2635 3055(+/-)%102.49 26.71 26.66 15.96 EPS(元)0.98 1.20 1.52 1.76 ROE(%)11.42 13.12 14.81 15.24 PE 10.08 8.54 6.74 5.81 PB 1.19 1.12 1.00 0.89 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值

6、按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-15%0%15%30%45%60%25/3/2925/6/2825/9/2725/12/27东岳集团恒生指数东岳集团(00189)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 Table_HKForcast 附录：公司财务预测表 单位:百万元(人民币)资产负债表资产负债表 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 利润表利润表 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 流动资产流动资产 93789378