批零贸易行业REITs专题研究：消费基础设施首次纳入REITs百货酒店受益-230327（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.03.27 消费基础设施首次纳入消费基础设施首次纳入 REITs，百货酒店，百货酒店受益受益 REITs 专题研究专题研究 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)于清泰于清泰(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：两部委同步发文拓宽两部委同步发文拓宽 REITs 试点资产类型，试点资产类型，支持消费基础设施建设，支持消费基础设施建

2、设，优先支持购百、优先支持购百、农贸市场等项目。持有优质自有物业的百货、酒店板块龙头将受益。农贸市场等项目。持有优质自有物业的百货、酒店板块龙头将受益。摘要：摘要：两部委同步发文拓宽两部委同步发文拓宽 REITs 试点资产类型，消费基础设施首次纳入。试点资产类型，消费基础设施首次纳入。1)3月 24 日，证监会发布关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知，同日发改委发布 REITs 项目申报推荐工作的通知；2)证监会文件提出 4 方面 12 条措施，进一步推进REITs 常态化发行工作；发改委文件旨在进一步提升基础设施 REITs 项目申报推荐的质量和

3、效率，促进市场平稳健康发展，同时提及分配率要求降低、受理时间明确等；3)两文均提出支持消费基础设施建设，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施 REITs。消费基础设施首次纳入消费基础设施首次纳入 REITs 试点具试点具三项三项重要意义。重要意义。1)本次文件是首次将消费基础设施纳入 REITs 试点，是国内公募 REITs 底层资产的又一次扩容，是 REITs 市场建设迈出的重要一步；2)购百项目投资金额高且投资回收周期长，需 REITs 打通“投融建管退”全链条，通过鼓励更多社会资本参与，将有效增加市场供给，对恢复和扩大国内消费将起

4、到重要推动作用；3)对于拥有优质自持物业资产的百货龙头公司具有重要意义，可有效降低资产沉淀、加快资金的运转。对标海外发达国家对标海外发达国家/地区，地区，国内消费基础设施国内消费基础设施 REITs 发展空间高，部分公发展空间高，部分公司已成功发行类司已成功发行类 REITs。1)新加坡零售业、办公楼、酒店类 REITs 产品数量占比 20/15/13%；美国零售业、写字楼、酒店类 REITs 产品数量占比22/13/10%；2)步步高 2017 年与 2021 年成功发行两期类 REITs、总规模分别 12.4/7.8 亿元；2022 年 2 月在互动平台提出筹划将旗下商业综合体作为底层资产

5、尝试在新加坡上市 REITs，步步高股价于 3 月启动、最高涨幅142%；3)百联股份 2022 年 11 月发行类 REITs、总规模 21.06 亿元；4)东百集团 2022 年 5 月与香港领展基金合作，转让 3 个项目 100%股权，转让金额 9.47 亿元。推荐推荐持有优质持有优质物业物业资产且自持物业面积资产且自持物业面积占比高的百货、酒店等板块的龙占比高的百货、酒店等板块的龙头公司。头公司。1)我们计算各公司物业资产重估价值，重庆百货 RNAV 为 167亿元、空间 59%，王府井为 387 亿元、空间 38%，百联股份分别 214 亿元、126%，武商集团分别 88 亿元、78

6、%；2)百货板块，推荐重庆百货、王府井、小商品城、美凯龙、天虹股份，受益武商集团、百联股份、东百集团、海宁皮城等；酒店板块，推荐锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店等。风险提示：风险提示：政策推进力度不及预期，商铺租约集中到期或其他因素导致的现金流风险等 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 批发零售业 增持 贸易 增持 相关报告 批零贸易业REITS 助力百货估值重塑，AI 赋能行业效率提升 2023.03.26 批零贸易业复苏如期而至，可选复苏高弹性 2023.03.16 批零贸易业线下零售数据回暖，温和复苏稳中向好 2023.03.13 批零贸易业携程出境游预订