1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 科技科技 服务器产业链如何受益于服务器产业链如何受益于 AI 大模型大模型 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 (维持维持)通信通信 增持增持 (维持维持)研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 余熠余熠 SAC No.S0570520090002 SFC No.BNC535 +(86)755 8249 2388 研究员 陈旭东陈旭东 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(

2、86)21 2897 2228 研究员 丁宁丁宁 SAC No.S0570522120003 +(86)21 2897 2228 研究员 张皓怡张皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 联系人 王兴王兴 SAC No.S0570121070161 +(86)21 3847 6737 联系人 胡宇舟胡宇舟 SAC No.S0570121040041 SFC No.BOB674 +(852)3658 6000 联系人 王心怡王心怡 SAC No.S0570121070166 SFC No.BTB527 +(86)21 2897 2228 联系人 高名垚

3、高名垚 SAC No.S0570121080027 +(86)21 2897 2228 联系人 陈钰陈钰 SAC No.S0570121120092 +(86)21 2897 2228 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 工业富联 601138 CH 18.00 买入 联想集团 992 HK 11.80 买入 中兴通讯 000063 CH 41.51 买入 紫光股份 000938 CH 32.25 增持 环旭电子 601231 CH 24.50 买入 生益科技 600183 CH 24.80 买入 华工科技 000988 C

4、H 30.01 买入 源杰科技 688498 CH 187.55 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 28 日中国内地 专题研究专题研究 AI 大模型推动算力需求增长，服务器产业链将深度受益大模型推动算力需求增长，服务器产业链将深度受益 我们认为，以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型应用普及将推动算力需求快速增长，服务器产业链是其中重要的受益环节之一。AI 计算的普及将推动服务器产业链的以下变化：1）光模块 800G 升级提速，2）ABF 载板，高密度 PCB板，和电源芯片用量增加，3）单价提升推动服务器厂商收入毛利增速加快，4）AI 推理芯片国产化率先落地。重点推荐：联

5、想、工业富联，中兴通讯、紫光股份、环旭电子、生益科技、华工科技、源杰科技。服务器：服务器：AI 计算对能耗及稳定性提出更高要求，推动产品毛利和单价提升计算对能耗及稳定性提出更高要求，推动产品毛利和单价提升 根据 IDC 统计，2022 年全球 PC 服务器 1,516 万台，同比增长 12%，其中AI 服务器出货量约占比 1%，市场规模占比约 17%。为满足大模型训练和推理需求，英伟达 DGX A100 等 AI 服务器一般采用 8 颗 GPU+2 颗 CPU 的异构式架构，和普通的 PC 服务器的 2 颗 CPU 配置相比，耗电量大幅上升，对服务器的散热能力，稳定性，以及服务器之间的高速通信

6、能力都提出更高要求。AI 服务器的占比提升，有望推动工业富联、联想、中兴通讯、紫光股份等厂商实现产品毛利和单价提升。光模块：升级提早到来，光模块：升级提早到来，800G 光模块有望迎接放量元年光模块有望迎接放量元年 光模块是数据中心内部互连和数据中心相互连接的核心部件。100G和400G是主流产品，800G 过去主要用在超算等领域。根据 LightCounting 预计，2023 年 800G 全球普及率仅 0.62%。以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型，对数据中心内外的数据流量都提出了新要求，有望推动光模块加速向 800G 升级，利好中际旭创、新易盛、华工科技（光模块），天孚通信（光