1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 解析解析 Midjourney-生成式生成式 AI 图像龙图像龙头头 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 联系人 王星云王星云 SAC No.S0570121100014 +(86)755 8249 2388 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind、华泰研究 2023 年 3 月 25 日中国内地 专题研究专题研究 Midjourney V5 效果较大提升，关注生成

2、式效果较大提升，关注生成式 AI 图像机会图像机会 Midjourney 是一款搭载在 Discord 上的 AI 图像生成应用，截至 23 年 3 月，社区成员数量达 1,302 万。23 年 3 月 16 日，Midjourney 宣布推出 V5 模型，与前一代 V4 相比，V5 拥有更多风格选择、更高分辨率，包括手部等细节的处理能力也较大提升。我们认为，伴随着 Midjourney 等应用生成质量的提升，生成式 AI 图像有望在游戏、营销、影视等领域实现更广泛应用。一方面降低成本缩短制作周期，另一方面提升作品质量和创意。产业链相关公司包括：昆仑万维、汤姆猫、盛天网络、三七互娱、恺英网络、

3、宝通科技、巨人网络、紫天科技、神州泰岳、华策影视、捷成股份、风语筑等。Midjourney 凭借太空歌剧院出圈，凭借太空歌剧院出圈，Discord 用户超用户超 1,302 万万 Midjourney是一款主要搭载在 Discord 上的 AI 图像生成应用，2022 年 8 月，凭借着太空歌剧院成功出圈。与 DALL-E2、Stable Diffusion 等模型相比，Midjourney 图片的科幻色彩更浓，且所需的 Prompt（指令）更短，在Discord 社区的加持下，Midjourney 形成正向数据飞轮，产品持续迭代。同时得益于 Midjourney 的流行，目前已经出现了 Pr

4、ompt 交流网站及 Prompt交易平台。截至 2023 年 3 月 25 日，Discord 上的 Midjourney 社区成员数量达 1,302 万。目前 Midjourney 采取 SaaS 订阅收费（免费的 25 张除外），若采用月付机制，基本版/标准版/专业版价格分别为 10/30/60 美元/月。Midjourney V5：更多更多风格选择风格选择，更高分辨率和更优更高分辨率和更优细节处理细节处理 3 月 16 日，Midjourney 宣布推出 V5 模型，与 V4 相比，升级点包括：1）更多的风格选择：样式数值格式从 0-1,000，对应不同的艺术化、真实化水平；2）更高的

5、分辨率：初始分辨率为 1,024x1,024，而 V4 为 512x512；3）更丰富的细节：细节精细度明显提升，对于手部的处理更加出色；4）更好地处理图片型 Prompt（图像型指令）；5）引入无缝平铺功能，轻松实现无缝纹理制作；6）解除横纵比限制，长图绘制不再受限；7）支持图像与文字Prompt 的权重调整，满足多元化需求。关注关注生成式生成式 AI 图像在游戏、营销、影视领域的落地图像在游戏、营销、影视领域的落地机会机会 我们认为，伴随着 Midjourney 等应用生成质量的提升，生成式 AI 图像有望实现更广泛的应用。游戏方面，AI 图像工具可快速生成游戏场景、角色与道具等高精度的美

6、术素材，提升游戏内容的创作质量及效率，为用户带来优质的游戏内容及体验。营销方面，在 AI 图像生成技术的加持下，公司或品牌能够快速设计准确反映其品牌和信息的营销材料，包括海报、横幅、模特图、logo 等物料，实现个性化内容生产并持续降本增效。影视方面，文生图工具可以帮助动画、电影等制片人快速生成原画素材、特效场景和虚拟角色，从而提高影片的视觉效果，并解放创作者的生产力。风险提示：AI 技术发展不及预期，商业化存在不确定性，政策监管风险。(19)(10)(1)817Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2