【研报】商贸零售行业生鲜超市深度报告：生鲜消费稳定增长生鲜超市空间广阔-20200421[24页].pdf

1、 生鲜消费稳定增长，生鲜超市空间广阔 商贸零售行业生鲜超市深度报告 主要观点主要观点: : 生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展。 近年来我国生鲜消费稳定增长，基本与城镇居民消费呈同步增 长趋势，未来随着我国消费者饮食习惯的变化，生鲜消费增速 有望持续加快，看好生鲜行业在国内的发展。 我国生鲜超市发展空间广阔我国生鲜超市发展空间广阔。 目前在我国生鲜消费的渠道仍然以农贸市场为主，相较于国 外，我国生鲜超市未来有较大提升空间。从整个生鲜产业链来 看，我国生鲜产业链呈现上下游分散且中间层级较多，导致终 端加价率较高，中游物流等损耗高等痛点，我们认为随着国内 具有

2、冷链运输能力，购销组织能力强的大型商超全产业链介 入，其盈利更具优势。 国外生鲜超市对我国生鲜超市的借鉴国外生鲜超市对我国生鲜超市的借鉴。 从国外生鲜超市发展来对比，美国的 Whole Foods 和欧洲的 Eataly 均采取差异化的运营，符合其自身的供应链的匹配，特 色的、IP 化的产品，加强消费者对其产品的心智定位，结合国 外生鲜超市的成功运营经验，对我国生鲜超市的发展有很强的 借鉴意义。 我国生鲜的发展迅猛，向头部企业集中我国生鲜的发展迅猛，向头部企业集中。 我国生鲜电商增长迅猛，随着国内消费者网络消费习惯的养 成、互联网巨头的介入等因素的结合，我国生鲜电商仍有望快 速增长。目前国内生

3、鲜电商逐步向头部企业集中，高线城市用 户饱和度较高，未来提升客单价、向低线城市下沉，以及多元 化产品运营是其发展趋势。 社区生鲜成长较快，看好全产业链线下门店社区生鲜成长较快，看好全产业链线下门店+ +到店到店 模式模式。 社区生鲜自 2015 年发展以来经历四个阶段，成长较快，相对 社区生鲜多种的运营模式，我们更看好具有全业态模式、共用 供应链体系的线下门店+到店模式。 风险提示风险提示 系统性风险；经济下行风险：经济下行导致消费者收入减 少，由于生鲜消费基本伴随着消费者收入增长而发展，具有 强相关性，大多数生鲜产品非刚需产品，属于消费升级产 品，如果消费者收入减少将导致生鲜产品消费降低的风

4、险发 生。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 证券分析师证券分析师：徐林锋徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系人联系人：焦凯：焦凯 邮箱： -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 2019/4/222019/7/222019/10/222020/1/22 商业贸易(申万)上证指数 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 04 月 21 日 39261 证券研究报告|行业深度研究报告 2 正文目录 1. 生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展 . 4 1.1. 水果蔬菜是生鲜中主要消费

5、 . 4 1.2. 生鲜消费稳定增长，与居民消费同步发展 . 4 1.3. 看好生鲜行业在国内的发展 . 5 2. 我国生鲜超市发展空间广阔 . 6 2.1. 生鲜市场的变迁 . 6 2.2. 生鲜超市与农贸市场相比 . 7 2.3. 生鲜产业链：上游农户分散，中游物流损耗高. 7 3. 他山之石：国外生鲜超市发展情况 . 9 3.1. 美国：WFM 差异化定位，供应链合理 . 9 3.2. 欧洲：Eataly“超市+餐厅”鼻祖，复合式经营 . 12 4. 我国生鲜电商发展迅猛，向头部企业集中 . 14 4.1. 我国生鲜电商发展情况 . 14 4.2. 生鲜电商的规模增长迅猛 . 16 4.

6、3. 生鲜电商 APP 用户粘性较高 . 17 4.4. 国内生鲜电商向头部企业集中 . 17 4.5. 提升客单价、下线城市下沉和多元化产品运营是发展趋势 . 18 5. 社区生鲜成长较快，看好全产业链线下门店+到店模式 . 19 6. 受益标的 . 21 6.1. 永辉超市 . 21 6.2. 家家悦 . 22 风险提示 . 22 qRoRnNmQsPtNmOoPxPrQpMbRbP9PsQoOsQqQfQnNnRkPtRsRaQrRuMNZsPpNwMqQwP 证券研究报告|行业深度研究报告 3 图表目录 图 1 生鲜类销售额占比 . 4 图 2 2011 年-2018 年（预测）我国生